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风电：奔向“平价”的清洁能源

核心内容

风电已成为我国重要的清洁能源发电形式。截至2019年底，中国大陆风电累计装机容量达到210GW，占全国发电总装机的10.45%，其中陆上风电204GW、海上风电5.93GW，分别占全球的37%和23%，位列全球第一和第三。2019年风电为中国大陆总发电量贡献了5.54%。

主要观点

• 补贴退坡：国家对陆上风电项目要求在2020年底前完成并网，否则不再补贴；海上风电仅对2021年底前完成并网的存量项目给予补贴，新增项目不再享受。
• 招标放量：2019年风电招标量达68.3829GW，同比增长显著，推动产业链未来发展。
• 投资趋势：随着“平价上网”政策推进，陆上风电项目投资将向高利用小时数地区集中，如“三北”地区及云南、福建、四川等省区；海上风电则需依赖地方补贴政策支持。
• 降本增效：提高风电场利用小时数、推广大容量风机是实现“平价”关键。2022年后陆上风电新建项目单机容量将普遍达到3MW以上，海上风电将推广8MW及以上机型。
• 装机预测：预计2020年新增风电并网36GW，同比增长39.9%；2021-2023年陆上风电新增并网将出现一定下滑，但海上风电持续增长。全球风电装机量总体保持平稳。

关键信息

风电发展现状

• 装机规模：2019年底中国大陆风电累计装机210GW，占全国发电总装机10.45%。
• 区域分布：陆上风电占97%，海上风电占3%。
• 利用小时数：2019年平均为2082h，折算后为2169h；部分省区如云南、福建、四川等利用小时数超过2200h。

补贴政策

• 陆上风电：2018年底前核准但未并网的项目不再享受补贴，2021年后新核准项目全面实现平价上网。
• 海上风电：2021年底前完成并网的存量项目可获得中央财政补贴，新增项目不再补贴。

招标情况

• 2019年招标量：中国大陆风电市场公开招标量达68.3829GW，显著高于2018年和2017年。
• 市场结构：陆上风电招标占比76.29%，海上风电占比23.71%。

产业链分析

• 风机：是风电系统的核心，市场呈寡头垄断格局，金风科技、明阳智能、远景能源等为行业龙头。
• 塔筒：天顺风能、金雷股份等为主要供应商。
• 海缆：东方电缆、中天科技等为主要供应商。
• 零部件：如主轴、铸件等，日月股份、吉鑫科技等为主要企业。

技术与市场趋势

• 大容量风机：未来陆上风电将推广3MW以上机型，海上风电将推广8MW及以上机型，有助于降低单位造价。
• 成本控制：通过提高利用小时数、优化设计、降低运维成本等方式实现“平价”目标。
• 外资参与：如GE的12MW海上风机，可能打破国产机型主导格局。

装机展望及相关标的

装机预测

• 中国大陆：
  • 2020年新增风电并网36GW，同比增长39.9%；
  • 2021-2023年陆上风电新增并网将出现下滑，海上风电持续增长；
  • 2020年新增装机预计为36GW，2021-2023年维持在28~23.65GW之间。
• 全球：
  • 2020年新增装机61GW，同比增长1.08%；
  • 2021-2023年新增装机预计维持在58~61GW之间。

建议关注的标的

• 金风科技：风机龙头，2020年EPS预计为0.90元，P/E为11.36倍，强烈推荐。
• 明阳智能：风机制造企业，2020年EPS预计为1.12元，P/E为14.94倍，推荐。
• 天顺风能：塔筒制造商，2020年EPS预计为0.85元，P/E为16.94倍。
• 金雷股份：主轴制造商，2020年EPS预计为1.12元，P/E为14.94倍，推荐。
• 日月股份：铸件制造商，2020年EPS预计为0.85元，P/E为16.94倍。
• 东方电缆：海缆制造商，2020年EPS预计为0.85元，P/E为16.94倍，强烈推荐。

风险提示

• 供应链瓶颈：部分原材料紧缺可能影响风电项目进度。
• 疫情冲击：可能对风电行业造成一定影响。
• 政策变化：行业政策和技术迭代可能带来不确定性。
• 市场预期：上市公司相关业务发展可能低于预期。

行业重点公司盈利预测与评级

附录

• 分析师简介：

  • 郑丹丹：华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA，东兴证券首席分析师。
  • 李远山：西安交通大学学士、清华大学硕士，东兴证券分析师。
  • 张阳：中国人民大学硕士，研究助理，主要研究新能源汽车产业链。

• 免责声明：

  • 本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。
  • 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
  • 东兴证券及其关联机构可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易。

• 行业评级体系：

  • 公司投资评级：强烈推荐（+15%）、推荐（+5%~15%）、中性（-5%~+5%）、回避（-15%）。
  • 行业投资评级：看好（+5%）、中性（-5%~+5%）、看淡（-15%）。