20231204-国投安信期货-铅周报_现实预期双弱_铅持续回调_14页_5mb

现实预期双弱，铅持续回调总结

核心内容

当前铅市场处于现实与预期双弱的状态，导致铅价持续回调。主要体现在供应端预增、需求端疲软，叠加库存累积，铅价面临下行压力。

主要观点

1. 行情回顾

• 多头离场，内外盘铅价连续两周沿5日均线回调，重回软挤仓前震荡区间。
• 技术面显示铅连破支撑，伦铅有望下探2000美元，沪铅或重回1.5-1.6万元/吨震荡区间。

2. 基本面分析

• 期现货及升贴水：LME铅库存处于14万吨高位，隐性库存加速显性化，导致LME铅0-3月贴水扩大至30美元/吨以上；沪铅加权持仓回落至12.7万手，期限结构由B转C，显示现货端疲弱。
• 原生铅报价由贴水转升水，精废价差收窄至50元/吨，部分地区出现精废倒挂。
• 原料端：国产矿TC维持800-1000元/吨，进口矿TC延续40美元/吨，矿山完成年度产销计划后，供应或有下滑，矿端维持偏紧格局。
• 再生铅炼厂降价采购，废电瓶持货商畏跌抛货，电池价格大幅调降，成本端支撑走弱。
• 供应端：前期检修原生铅炼厂复产，再生铅周内原料库存回升，开工环比增加3.4个百分点至39.63%，供应预增。
• 需求端：上周SMM铅酸蓄电池开工厂环比下滑3.03个百分点至66.7%，汽车及储能铅酸蓄电池消费平稳，但电动自行车终端消费走弱，部分品牌经销商库存超1个月，铅持续快速下跌，个别电池企业减产或放假拖累开工。
• 库存端：供应增加、需求减少，SMM铅锭社库上周五录得7.69万吨，较周增加0.94万吨，累库明显。

3. 价格与利润分析

• SMM1#铅锭平均价从16150元/吨降至15700元/吨，周变动-2.79%。
• 再生精铅平均价从16025元/吨降至15650元/吨，周变动-2.34%。
• 精废价差从125元/吨降至50元/吨，周变动-60.00%，显示再生铅利润收缩。
• 废电动自行车电池价格从9950元/吨降至9550元/吨，周变动-4.02%。
• 铅精矿TC维持在800-1000元/吨区间，进口TC延续40美元/吨，显示原料成本支撑较弱。

4. 市场趋势与操作建议

• 操作评级：铅价在弱现实与弱预期下，趋于继续走弱。
• 技术面：铅价持续下探，伦铅可能下探2000美元，沪铅或重回1.5-1.6万元/吨震荡区间。

关键信息

供应端

• 原生铅产量：2023年11月为30.54万吨，环比略有下降。
• 再生铅持证产量：2023年11月为39.39万吨，环比略有上升。
• 再生铅非持证产量：保持在0.16万吨，维持稳定。
• 进口量：2023年11月为0.4万吨，环比下降。
• 出口量：2023年11月为1.2万吨，环比下降。
• 供应预增：原生铅炼厂复产，再生铅原料库存回升，整体供应预期上升。

需求端

• 铅酸蓄电池开工率：2023年11月为66.7%，环比下降。
• 汽车及储能铅酸蓄电池消费：保持平稳。
• 电动自行车市场：终端消费走弱，部分经销商库存超1个月，影响需求。

库存与消费

• 表观消费量：2023年11月为70.94万吨，环比略有下降。
• 实际消费量：2023年11月为70.7万吨，环比略有下降。
• 社会库存：2023年11月为7.69万吨，环比增加0.94万吨，累库明显。

图表与数据参考

• 图1：铅远期曲线
• 图2：SHFE铅主力季节性表现
• 图3：沪铅期货仓单占比
• 图4：SMM铅升贴水
• 图5：SMM原再生铅价差三年对比
• 图6：沪铅近月价差变动（10个交易日内）
• 图7：SMM铅上下游开工率
• 图8：SMM原生铅开工率
• 图9：SMM再生铅开工率
• 图10：SMM蓄电池开工率
• 图11：SMM铅社会库存
• 图12：SMM社会铅库存分地区
• 图13：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存
• 图14：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存
• 图15：LME铅库存与升贴水
• 图16：LME铅库存分大洲
• 图17：LME铅注销仓单分大洲
• 图18：铅三个月内外盘面比值与进出口平衡比值
• 图19：铅现货及三个月进口利润
• 图20：铅现货及三个月出口利润
• 图21：SMM中国铅精矿产量
• 图22：SMM口径铅总产量（原生+再生）
• 图23：SMM原生铅产量
• 图24：SMM再生铅产量
• 图25：进口铅精矿年度对比
• 图26：铅精矿含铅60%+银精矿含银40%：当月进口
• 图27：进口银精矿及出口银
• 图28：国内铅精矿供应（自产+银铅进口）
• 图29：内外铅、银主力盘面比价
• 图30：精炼铅月度净进口
• 图31：出口铅酸蓄电池总个数
• 图32：蓄电池出口累计同比
• 图33：出口：用于起动活塞式发动机铅酸蓄电池
• 图34：出口：其他铅酸蓄电池
• 图35：中国汽车月度产量
• 图36：中汽协累计汽车销量-产量_累计月度对比
• 图37：美国汽车产量
• 图38：欧洲汽车注册量
• 图39：SMM铅精矿月度平衡
• 图40：SMM铅表观消费量与实际消费量

表格数据

表1：SMM国内铅现货上下游主要报价（单位：元/吨）

表2：SMM国内月度铅锭平衡（单位：万吨）

操作建议

• 铅价走弱，建议关注空头策略，但需注意技术支撑位及市场情绪变化。
• 短期趋势：铅价在弱现实与弱预期下，继续下跌的可能性较大。

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