20260517-中泰期货-需求续弱行情独立_本周铅价再创新低_34页_5mb

铅市场分析总结

核心内容

2026年5月17日发布的报告指出，铅价在需求疲软的背景下持续走低，市场呈现震荡偏空趋势。供给端和需求端均出现一定程度的波动，库存变化和利润情况对市场产生了重要影响。

主要观点

供给端

• 铅精矿加工费：国产TC均价维持在300元/金属吨，进口TC均价为-135美元/千吨。部分矿山企业表示铅矿加工费已接近底部，难以继续下跌。
• 铅精矿产量：4月份国内铅精矿产量为14.02万吨，环比上升14.73%。但进口量下降，为10.79万吨，环比下降15.97%。
• 铅锭产量：4月份国内原生铅锭产量为65.17万吨，环比上升37.36%。再生粗铅产量为31.34万吨，环比上升12.73%。再生精铅产量为23.5万吨，环比上升8.75%。
• 铅锭进出口：4月份铅锭进口量为2.48万吨，环比上升17.81%。出口量为0.32万吨，环比下降36.83%。

需求端

• 铅蓄电池开工率：4月份铅蓄开工率降至50.56%，环比下降24.86%。主要原因是电动自行车蓄电池市场消费下滑，部分企业订单减少，库存增加。
• 铅蓄电池出口：3-4月铅蓄电池出口量持续低迷，受内外比值不利及中东战事和关税等因素影响，3月出口量较2月下滑。

关键信息

库存

• 铅精矿港口库存：截至4月30日，铅精矿港口库存合计为1.00万实物吨，环比下降18.03%。
• 铅锭社会库存：SMM铅锭五地社会库存总量为6.18万吨，较4月23日减少0.25万吨，较4月27日减少约700吨。
• 铅锭库存：上期所铅库存为6.74万吨，环比上升21.38%。LME铅库存为26.53万吨，环比下降0.35%。

估值与利润

• 冶炼利润：冶炼利润较好，4月份为1675元。
• 出口利润：中国台湾出口利润为-3055元，环比上升4.16%。东南亚地区出口利润为-2885元，环比下降4.38%。
• 进口利润：进口利润为-629元，环比下降1,030.03%。

综合逻辑与策略

• 市场趋势：铅价受需求疲软影响持续走低，供给端相对稳定，但需求端的疲软拖累整体市场。
• 操作建议：结合4月进口铅锭流入情况，建议采取震荡偏空的操作思路。
• 变量风险：
  • 宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
  • 产业风险：进口货源集中到货冲击本土市场。
  • 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

附录

• 价格数据：包括沪铅主力收盘价、LME三个月铅收盘价、LME升贴水、主力基差、铅精矿现货价格、精铅现货价格、铅下游价格等。
• 图表数据：涵盖铅精矿TC价格、铅精矿产量、铅精矿进口量、铅精矿表观消费量、铅精矿平衡值、电解铅产量、再生精铅产量等。

结论

铅市场在需求疲软和供给相对稳定的背景下，价格持续走低。尽管冶炼利润较好，但出口窗口关闭和进口亏损扩大对市场造成压力。五一假期前一周，铅消费阶段性缺失，但供应方面相对稳定，需关注节后铅锭累库的可能性。市场操作建议以震荡偏空为主，需警惕宏观和产业风险对市场的冲击。