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增仓下跌：铅市场周报总结

核心内容

本周铅市场整体呈现下跌趋势，沪铅周跌幅达2.48%，连续七周下跌，目前距离年内起涨点1.58万仅剩600点空间。LME铅也延续下跌，但跌幅小于沪铅，铅现货进口亏损约800元/吨。市场整体偏弱，空头增仓，多头踩踏现象明显，下方仍有下跌空间。

主要观点

供应端分析

• 铅精矿进口盈利未改善，OZ矿复产后供应预期有所缓解，但冶炼厂试图提高TC（加工费）未能成功，铅价持续走低导致矿端卖方报价依然坚挺，TC维持低位。
• 原生铅开工率下滑，豫光、水口山、华信等大厂检修，导致SMM原生铅周度开工率环比下降8个百分点至55.27%。
• 再生铅开工率小幅下降，8月底再生铅检修增多，SMM周度再生铅开工率环比下降0.45个百分点至38.19%。
• 废电瓶价格持续下跌，回收商因价格低迷积极出货，炼厂原料到货情况有所改善。
• 再生铅企业亏损扩大，规模企业亏损超300元/吨，中小规模企业亏损超500元/吨，再生铅成本线动态调整中，对盘面支撑不足。

需求端分析

• 电池企业需求有所回升，铅价走低刺激新电池降价促销，经销商拿货积极性提高，成品库存去化，开工率略有上调。
• 电池企业恢复生产，前期放假的电池企业基本复工，SMM铅酸蓄电池周度开工率环比提升1.27个百分点至69.15%。
• 出口优势回归，随着沪伦比走低，铅酸蓄电池出口的竞价优势逐步显现，海外订单可能在年内稍晚时有所增加。

库存与结构

• 沪铅进入交割月，持续交仓移库带动SMM铅库存周一增加至3.87万吨，交仓进度显示近月无交割风险。
• LME铅库存为17.75万吨，0-3月贴水39.75美元，内外盘库存结构显示海外过剩铅元素仍需流入国内消化。
• 跨市反套机会仍存，由于内外盘库存结构差异，存在一定的套利空间。

关键信息

• 沪铅走势：已从多头踩踏转为空头增仓，短期无止跌迹象。
• 精废价差：从200元/吨高位收窄至75元/吨，建议重点跟踪以辅助判断底部。
• 数据来源：主要参考上海有色（SMM）、Wind、Bloomberg等平台数据。
• 分析师：孙芳芳，中级分析师，执业编号F03111330 Z0018905。

操作建议

• 关注精废价差走势，以辅助判断铅价底部。
• 警惕再生铅亏损扩大，对市场支撑不足，需关注其对盘面的影响。
• 观察电池企业开工与库存变化，判断需求端是否有支撑。
• 注意沪铅交割月动态，库存变化可能影响短期走势。

结构与图表说明

• 走势图：图1显示沪铅远期曲线，反映市场对未来价格的预期。
• 季节性表现：图2显示SHFE铅主力的季节性表现，帮助判断周期性影响。
• LME铅市数据：图37-39显示LME铅库存与升贴水情况，反映国际市场供需状况。
• 进口盈亏：图40-42显示铅现货及进口/出口利润，用于判断贸易流向。
• 库存与开工：图13-18、图19-22等显示交易所与社会铅库存、开工率变化，为市场供需提供参考。

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