20230206-华创证券-_资产配置快评_总量_创_辩第52期_预期与现实_市场在担心什么_13页_1mb

资产配置快评总结

核心内容概述

本报告是华创证券研究所发布的“总量‘创’辨”第52期，涵盖宏观、策略、固收、多元资产配置、金工、非银及地产等多方面的资产配置分析，旨在为投资者提供市场趋势判断和投资建议。

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主要观点与关键信息

宏观分析（张瑜）

1. 春节消费恢复结构性分化：

   • 房地产销售：高能级城市销售占比提升至45.3%，为2019年以来最高。
   • 电影票房：四线城市成为主要增长动力，占比达35.4%。
   • 出行与旅游：非一线城市恢复优于一线城市，旅游需求显著增长，跨省游、跨境游更受青睐。
   • 汽车销售：下行压力较大，部分省份延续购车补贴政策。
   • 快递揽收量：春节期间偏低，较2022年同期明显下滑。

2. 美联储加息缓和与市场定价：

   • 2月FOMC会议如期放缓加息至25bp，联邦基金利率目标区间为4.5% - 4.75%。
   • 市场对政策转向预期增强，但美联储仍谨慎，未明确降息信号。
   • 美股定价存在偏差，隐含2023年降息225bp，但实际EPS可能负增长，需警惕后续下跌风险。

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策略分析（姚佩）

1. 春季躁动已退潮：

   • 历史数据显示春季行情平均持续45个交易日，涨幅17%，但结束后三个月内最大跌幅13%，回吐前期涨幅89%。
   • 今年春季行情已持续62个交易日，涨幅14%，市场或进入震荡期。

2. 短期风险与中期逻辑：

   • 短期风险包括地缘政治、估值高位、稳增长政策力度。
   • 中期仍看好市场，建议关注工业金属、大金融、地产后周期（汽车、家电、白酒）。

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固收分析（周冠南）

1. 节后流动性预期宽松：

   • 节前央行通过14D逆回购支持跨节流动性，节后回收压力分散，预计2月流动性维持宽松。
   • 资金分层仍需关注，但整体波动风险可控。

2. 债市策略：

   • 经济恢复对债市趋势性压制仍在，但流动性宽松可能支撑短端利率表现优于长端。
   • 10年期国债利率进入“再次上行”阶段，建议在调整高点布局长端。

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多元资产配置（郭忠良）

1. 美联储1月议息会议关键信息：

   • 美联储放缓加息至25bp，但未来仍有加息预期。
   • 通胀回落存在不确定性，金融环境指数回落未引发政策转向。
   • 美股和新兴市场股市表现差异可能因实际利率上行而扩大。

2. 未来半年关注点：

   • 美国经济衰退预期可能修正，美股盈利预期改善。
   • 欧元区贸易赤字缩小，可能推动欧洲央行放缓加息。
   • 美股科技股或重新跑赢大市，美元弱势有望扭转。

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金工分析（王小川）

1. 择时信号：

   • A股短期看多，成交量模型及月历效应模型支持。
   • 历史数据显示2月份做多中证1000指数胜率100%，倾向看多小盘风格。
   • 港股中期看多，成交额倒波幅模型持续看多。

2. 基金仓位与表现：

   • 股票型基金总仓位达93.38%，混合型基金76.45%，均较上周上升。
   • 灵活配置型基金本周平均收益0.44%，股票型ETF平均收益-0.15%。
   • 北上资金本周净流入341.79亿元，沪股通与深股通分别流入152.93亿和188.86亿。
   • VIX指数上升至19.61，市场波动预期增强。

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非银分析（徐康）

1. 券商板块一季度业绩预期：
   • 预计上市券商净利润同比明显增长，东方证券、广发证券表现突出。
   • 业绩增长主要来自自营业务修复，自营收益率有望提升至0.3% - 1.1%。
   • 财富管理特色券商在市场回暖背景下表现更优。

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地产分析（单戈）

1. 2022年销售与投资情况：

   • 除上海外，其余省市销售普遍下滑，但长三角区域下半年复苏显著。
   • 房地产开发投资跌幅主要集中在东北及珠三角，长三角投资仅下滑3%。

2. 2023年投资机会：

   • 关注“两个中心、一个基本点”：高能级城市复苏、国央企估值修复、逐步建立护城河。
   • 建议关注越秀地产、华发股份、招商蛇口、绿城中国、华润置地等公司。

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风险提示

1. 通胀超预期、经济未如期衰退、货币政策鸽派程度不及预期、居民消费信心偏弱。
2. 疫情反复、宏观经济复苏不及预期、海外疫情对产业链及出口的影响。
3. 流动性超预期收紧、宽信用进度超预期。
4. 俄乌冲突扩大。
5. 历史数据不等于未来趋势。
6. 新冠肺炎疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
7. 微观传导机制失灵，房企缩表尚未终结。

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推荐行业

• A股：综合金融、非银行金融、农林牧渔、钢铁、交通运输。
• 港股：持续看多，关注成交额倒波幅模型信号。
• 基金配置：关注股票型基金及混合型基金的配置趋势。

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团队信息

• 组长、首席经济学家：牛播坤（华中科技大学经济学博士）
• 组长、高级分析师：郭忠良（曾任职京东金融）
• 研究员：黄雄（南开大学理学硕士）

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联系方式

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
北京机构销售部	张昱洁	副总经理、北京机构销售总监	010-63214682	zhangyujie@hcyjs.com
深圳机构销售部	张娟	副总经理、广深机构销售总监	0755-82828570	zhangjuan@hcyjs.com
上海机构销售部	许彩霞	上海机构销售总监	021-20572536	xucaixia@hcyjs.com

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投资评级体系（基准指数：沪深300）

投资评级	说明
强推	超越基准指数20%以上
推荐	超越基准指数10% - 20%
中性	相对基准指数变动幅度-10% - 10%
回避	相对基准指数跌幅超过10%

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免责声明

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容基于历史数据，不代表未来趋势。
• 投资有风险，入市需谨慎。