20230206-中财期货-股指月报_回调后震荡_8页_1mb

回调后震荡总结

核心内容

本报告分析了2023年1月中国股市及宏观经济的走势，指出当前市场处于“强预期与弱现实”的矛盾状态。尽管国内政策端保持积极，但海外流动性收紧与地缘政治风险对A股形成利空。整体来看，A股可能迎来回调与震荡，操作建议以观望为主，谨慎操作，注意止盈止损。

主要观点

• 海外市场：美联储2月如期加息25BP，但美国1月非农数据强劲，提升了市场对美联储紧缩的预期，同时增强了经济软着陆的可能，美元反弹，人民币贬值，短期利空股指。
• 国内经济：1月PMI虽在荣枯线上，但因疫情高峰期影响，不能说明经济真正修复，需关注销售端高频数据。
• 政策支持：央行延续碳减排等结构性政策工具，全面注册制加快实施，对A股和基本面带来利好。
• 股市表现：1月四大股指涨幅较大，主要受益于市场对经济修复的强预期，但实际经济偏弱，未来估值可能回调。
• 操作建议：短线可做空股指，中线建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。

关键信息

一、行情回顾

• 股指表现：1月四大股指（IF、IH、IC、IM）均上涨，其中IM涨幅最大。
• 行业表现：沪深300中软件、汽车、电信、券商涨幅领先；中证500中硬件、软件、医药、机械涨幅显著。
• 资金流动：1月北向资金净流入1413亿元，但美元反弹和人民币贬值可能对后续流入带来负面影响。
• 融资融券：1月末两融余额为15358亿元，融资余额增加，融券余额减少。
• 估值情况：沪深300、上证50估值处于低位，中证500、中证1000估值相对较高。

二、宏观经济与流动性

• 海外经济：美国ISM制造业PMI降至2020年5月来新低，而非制造业PMI创2020年下半年来最大增幅，显示服务业强劲。欧元区经济表现超预期，可能进一步紧缩。
• 国内经济：1月PMI落至荣枯线，但因疫情影响，不能说明经济真正修复。需关注销售端高频数据。
• 流动性：国内货币政策仍宽松，资金面未来压力不大。海外紧缩对国内流动性影响中性。
• 资金面：1月资金面阶段性收敛，但央行大额净投放，资金面情绪改善。

三、强预期弱现实下估值或回调

• 估值分析：沪深300、上证50估值处于低位，中证500、中证1000估值相对较高。
• 未来展望：市场对经济修复的强预期可能推动估值反弹，但现实经济偏弱，未来估值可能回调。
• 注册制影响：全面注册制落地后，小市值公司壳价值被压缩，中小盘市值面临长期压缩空间。

主要矛盾点

• 利多因素：政策支持；结构性工具。
• 利空因素：海外流动性收紧；地缘政治风险。

操作建议

• 短线操作：可考虑做空股指。
• 中线操作：建议观望为主，谨慎操作，注意止盈止损。

风险提示

• 上行风险：需求恢复超预期；流动性收紧不及预期。
• 下行风险：地产风险加大；流动性收紧超预期。

图表说明

• 图1：股指期货主力合约价格走势。
• 图3：股指期货主力合约基差。
• 图5：盈利因子表现。
• 图6：估值因子表现。
• 图7：海外主要经济体制造业PMI。
• 图8：中国官方制造业PMI指数。
• 图15：市盈率(TTM)。
• 图16：市净率PB。
• 图17：A股总市值/M2。
• 图18：申万A股市盈率倒数/10Y国债收益率。
• 图19：两市成交额（亿元）。
• 图21：人民币汇率。
• 图22：北向资金净流入。

公司信息

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