20170421-华创证券-美盛文化-002699.SZ-衍生品发展再下一城_打造泛娱乐生态圈_38页_2mb

美盛文化深度研究报告总结

核心内容概览

美盛文化（股票代码：002699.SZ）是一家以动漫服饰衍生品为核心业务的文化创意企业，致力于构建“自有IP+内容制作+内容发行和运营+新媒体运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的泛娱乐生态圈。公司自2012年上市以来，通过一系列投资与并购，实现了从单一衍生品业务向多元化泛娱乐内容产业的转型，业务覆盖动漫、游戏、影视、舞台剧、直播、自媒体等多个领域。

主要观点

• 业务多元化发展：公司早期以动漫服饰为主，后通过收购与投资逐步拓展至游戏、影视、舞台剧、直播及自媒体领域，形成覆盖广泛的文化娱乐产业链。
• IP为核心驱动力：公司注重原创IP的打造，如《星学院》、《莫麟传奇》、《星座啪啪啪》等，提升品牌影响力与市场竞争力。
• 全球化布局：公司通过收购JAKKS Pacific，获得迪士尼授权玩具的销售权，拓展全球市场。同时，通过收购荷兰渠道商Scheepers B.V.，建立了海外销售平台。
• 线上线下融合：公司积极布局线上销售渠道，如“悠窝窝”、“美盛玩具”淘宝旗舰店，以及“T2O”模式与阿里影业合作，推动IP内容与衍生品的联动销售。
• 盈利增长显著：2016年公司实现营业收入6.33亿元，同比增长55.15%；归母净利润1.9亿元，同比增长50.27%。预计2017年公司IP衍生品收入将达9.5亿元，同比增长190%。

关键信息

一、公司概况

• 成立于2002年，前身是新昌美盛饰品有限公司，2010年更名为浙江美盛文化创意股份有限公司。
• 2012年9月上市，注册资本44600万元，员工3000余人。
• 股权结构集中，实际控制人赵小强持股64.23%，公司前十大股东合计持股73.15%。
• 业务涉及IP、动漫、游戏、影视、衍生品等多个领域，拥有多个控股及参股子公司。

二、泛娱乐生态圈建设

• 公司构建了“自有IP+内容制作+内容发行和运营+新媒体运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈。
• 2016年，公司国内营收占比达93.68%，海外营收占比下降至6.32%。
• 通过与迪士尼合作，公司获得授权生产销售迪士尼衍生品，2016年衍生品收入达5.41亿元，毛利率41.66%。

三、投资与并购

• 2013年收购荷兰渠道商Scheepers B.V.，2014年与JAKKS Pacific合资成立杰克仕美盛香港公司。
• 2016年收购同道文化72.5%股权，持股比例达87.5%，丰富自有IP资源。
• 2017年入股JAKKS Pacific，持股比例达19.5%，成为其第一大股东，进一步拓展全球衍生品业务。
• 公司投资布局包括但不限于：缔顺科技、星梦工坊、瑛麒动漫、微媒互动、触手TV、白熊阅读、WeMedia等，涵盖游戏、动漫、影视、直播、自媒体等多个领域。

四、财务预测与投资建议

• 2016-2018年预计净利润分别为1.9亿、4.3亿、5.3亿，对应EPS分别为0.38、0.85、1.05。
• 2016年市盈率94倍，2017年预测市盈率42倍，2018年预测市盈率34倍。
• 投资建议：推荐评级，目标价32-46元，当前股价35.47元。

风险提示

• 汇率波动可能影响公司海外业务收入。
• 品牌IP内容可能面临减值风险。
• IP变现及渠道对接可能受市场因素影响，存在不确定性。
• 外部投资收益可能未达预期。

关键财务指标

产业链布局

• 动漫服饰：公司早期以迪士尼形象服饰为主，逐步向ODM和OBM模式发展，建立自主品牌。
• 游戏：美盛游戏拥有《小小冒险村》、《纸牌三国》、《星学院》等多款游戏产品，2016年营收达8211万元，毛利率90.17%。
• 影视：参与出品《星座啪啪啪》、《中国式离婚》等影视剧，2016年《星座啪啪啪》播放量达1.2亿次。
• 舞台剧：公司通过收购星梦工坊，发展儿童舞台剧业务，2016年舞台剧收入达2000万元。
• 直播与自媒体：投资触手TV和白熊阅读，布局直播与二次元文学平台，同时收购WeMedia，增强新媒体运营能力。
• VR/AR：通过投资广州创幻科技，布局VR/AR领域，推出“超次元”APP，结合AR技术增强用户互动体验。

未来展望

• IP生态构建：公司通过收购和投资，逐步构建起以自有IP为核心的生态体系，提升内容制作与发行能力。
• 全球化拓展：借助JAKKS Pacific，公司有望进一步拓展海外衍生品市场，提升国际影响力。
• 技术与内容融合：公司注重技术与内容的结合，如AR、VR等新兴技术的应用，增强用户体验与市场竞争力。
• 持续增长潜力：随着泛娱乐产业链的不断完善，公司未来有望实现持续增长，提升品牌价值与市场占有率。