美盛文化（002699）公司深度报告总结
核心内容
美盛文化（原新昌美盛饰品有限公司）是一家专注于动漫服饰、游戏、影视、演艺、衍生品及电商等领域的综合文化产业公司。公司自2012年上市以来，积极布局泛娱乐文化平台，通过投资并购，逐步构建起涵盖IP开发、内容制作、发行运营及衍生品开发设计的完整产业链。公司计划通过定增募集不超过30.3亿元，用于打造IP文化生态圈及收购真趣网络，进一步增强其在泛娱乐领域的竞争力。
主要观点
- 公司通过打造“IP+内容制作+发行运营+衍生品开发设计+线上线下渠道”的产业链，实现从制造到内容平台的转型。
- 公司在2015年表现强劲，净利润同比增长44.38%，预计2015-2017年EPS分别为0.33元、0.59元、0.81元，对应PE分别为103X、57X、42X，维持“强烈推荐”投资评级。
- 二胎政策放开和上海迪士尼开园为公司带来重要增长机遇，预计儿童市场将迎来爆发式增长，公司动漫衍生品业务有望持续增长。
- 真趣网络的收购将为公司提供移动游戏及广告变现渠道，助力公司打造泛娱乐平台。
- 公司通过投资创新工场及微媒互动，进一步加强在新媒体及IP开发方面的布局，提升文化传播能力。
- 公司布局二次元文化与虚拟现实（AR/VR）领域，通过创幻科技等子公司推动IP生态发展。
关键信息
市场数据
- 当前股价：33.34元
- 总市值：148.70亿元
- 流通市值：124.11亿元
- 总股本：44,600万股
- 流通股本：37,225万股
- 12个月最高/最低：61.60元/13.42元
盈利预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
摊薄EPS（元） |
PE |
| 2014A |
456.0 |
97.1 |
0.22 |
155.67 |
| 2015E |
706.8 |
146.1 |
0.33 |
103.46 |
| 2016E |
1293.4 |
264.6 |
0.59 |
57.14 |
投资要点
- 子公司业务细分化：公司通过投资多个子公司，构建起涵盖游戏、影视、动漫、演艺、电商、海外等业务的泛娱乐文化平台。
- 定增打造IP生态圈：拟募集不超过30.3亿元，其中21亿元用于IP文化生态圈项目，9.3亿元用于收购真趣网络。
- 二胎政策与迪士尼效应：二胎政策全面放开将推动儿童市场增长，上海迪士尼开园有望促进公司动漫服饰及衍生品业务快速增长。
- 风险提示：国内市场增长不及预期、泛娱乐平台建设或战略转型进度不达预期。
产业布局
| 对应业务 |
对应子公司 |
| 儿童原创动漫 |
美盛动漫（星学院） |
| 儿童影视制作 |
美盛影业 |
| 儿童视频网站及APP |
美盛视频（酷米网） |
| 儿童剧演艺 |
美盛演艺（星梦工坊） |
| 手游及网游平台 |
美盛游戏（缔顺科技） |
| 社交平台 |
美盛电商（悠窝窝） |
| 迪士尼及相关IP衍生品 |
新昌基地、杰克仕太平洋 |
IP文化生态圈项目
| 项目 |
投资金额（亿元） |
拟投入募资总额（亿元） |
| SIP共塑平台 |
3.00 |
3.00 |
| IP仓库 |
11.50 |
11.50 |
| 泛娱乐开发运营平台 |
3.00 |
3.00 |
| 美盛IP生态产业基地 |
3.50 |
3.50 |
| 合计 |
21.00 |
21.00 |
股权结构
- 美盛控股集团有限公司持有42.78%股权
- 新昌县宏盛投资有限公司持有6.63%股权
- 董事长赵小强直接持有17%股权
- 三者合计持股66.41%，股权结构相对集中
风险提示
- 国内市场增长不及预期
- 泛娱乐平台建设进程或战略转型进度不达预期
附：盈利预测表
| 项目 |
2013A |
2014A |
2015E |
2016E |
2017E |
| 营业收入 |
231 |
456 |
707 |
1293 |
1824 |
| 营业成本 |
149 |
290 |
440 |
789 |
1112 |
| 销售费用 |
8 |
14 |
20 |
36 |
51 |
| 管理费用 |
32 |
51 |
71 |
127 |
186 |
| 财务费用 |
-2 |
1 |
-2 |
-3 |
-7 |
| 投资净收益 |
4 |
10 |
8 |
8 |
8 |
| 营业利润 |
50 |
115 |
179 |
343 |
477 |
| 营业外收支 |
7 |
20 |
20 |
20 |
20 |
| 利润总额 |
57 |
134 |
199 |
363 |
496 |
| 所得税 |
20 |
48 |
51 |
95 |
131 |
| 少数股东损益 |
0 |
1 |
1 |
3 |
4 |
| 净利润 |
42 |
97 |
146 |
265 |
361 |
