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美盛文化三季报总结

核心内容概述

美盛文化（股票代码：002699.SZ）于2017年10月27日发布三季报，数据显示公司业绩表现强劲，IP衍生品业务持续深化，带动整体盈利能力提升。公司前三季度归母净利润同比增长101.17%，预计全年归母净利润将同比增长80%-130%。当前股价为19.28元，目标价区间为19.05-22元，投资评级为“推荐”。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2017年第三季度实现营业收入6.84亿元，同比增长54.89%，环比增长25.74%。
• 归母净利润：第三季度归母净利润为3.02亿元，同比增长101.17%，环比增长71.59%。
• 全年预测：公司预计2017年全年归母净利润为3.42至4.37亿元，同比增长80%-130%。
• EPS与PE：2017-2018年EPS分别为0.41元和0.51元，对应PE分别为46倍和38倍。

2. IP衍生品业务持续深化

• 公司持有全球领先迪士尼授权商JAKKS 19.5%的股权，成为其第一大股东。
• 与JAKKS协同效应明显，帮助其降低采购成本，同时为公司带来迪士尼订单增长。
• 公司已获得《冰雪奇缘2》IP授权，未来将推出相关衍生品，预计对业绩产生显著增益。
• 公司拓展全球衍生品业务，整合线上电商平台（悠窝窝、酷米网）与线下商超渠道，构建“线上+线下”零售体系。

3. 游戏与动漫业务稳步推进

• 游戏业务：公司于2017年完成对真趣网络100%股权收购，未来将重点发展手游业务。
• 盈利承诺：真趣网络2017-2019年盈利承诺分别为1.02亿元、1.18亿元和1.37亿元。
• 新项目：公司计划在2017年下半年推出女性向休闲卡牌类手游《光之契约》，并计划在2018年推出《妖神记》手游。
• 动漫业务：公司基于自有IP《妖神记》制作大电影，同时持续开发针对K12市场的《星学院》项目。

4. 财务表现

• 毛利率：第三季度毛利率为47.45%，同比增长7.4个百分点，环比增长7.1个百分点。
• 费用控制：销售费用同比下降15.82%，管理费用同比增长10.8%。
• 现金流：经营活动现金流在2017年Q3为-0.1亿元，但预计在2018年将有所改善。
• 资产负债率：2017年资产负债率升至25.4%，但整体仍处于较低水平。
• 估值比率：P/E为73.31倍，P/B为5.11倍，EV/EBITDA为136倍。

关键信息

业绩亮点

• 收入与利润增长：公司2017年前三季度营业收入与归母净利润均实现大幅增长，主要得益于IP衍生品收入增加和真趣网络纳入合并范围。
• 毛利率提升：毛利率同比和环比均有所上升，显示公司盈利能力增强。
• 渠道整合：通过整合线上线下渠道，公司正在构建更完善的IP衍生品销售网络。

风险提示

• 文创产业发展不及预期：若IP衍生品市场增长不如预期，可能影响公司业绩。
• 汇兑损益风险：汇率波动可能对公司财务状况产生影响。

财务预测表摘要

投资建议

• 评级：维持“推荐”。
• 未来表现：预期未来6个月内公司股价将超越沪深300指数10%-20%。
• 业务前景：公司正在构建泛娱乐生态圈，IP衍生品、游戏和动漫业务协同发展，业绩红利逐步释放。

团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨，复旦大学经济学硕士，曾任职于SMG战略投资部，2013年加入华创证券。
• 联席首席分析师：李妍，复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券。
• 分析师：肖丽荣、李雨琪、潘文韬、徐呈隽，均来自华创证券研究所，具备丰富的行业研究经验。

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