20140318-长城证券-美盛文化-002699.SZ-并购再下一城_全产业链布局指日可待_14页_1mb

美盛文化（002699）调研报告总结

核心内容

美盛文化是一家专注于动漫服饰生产制造的企业，自2012年上市以来，积极向动漫全产业链延伸，包括上游原创动漫开发、中游代工生产、下游终端销售。公司通过并购缔顺科技和荷兰销售公司，以及自建“悠窝窝”销售平台，构建了完整的动漫产业链布局。公司未来有望借助上海迪士尼乐园开业带来的行业增长红利，实现持续盈利。

主要观点

• 产业链布局：公司从传统生产制造转型为涵盖原创动漫开发、衍生品销售的全产业链企业，形成了动漫作品—制作发行—衍生品销售的闭环。
• 上游发展：公司通过收购缔顺科技，丰富IP资源，提升在游戏和动漫领域的竞争力。
• 中游增长：公司作为国内领先的动漫服饰代工企业，凭借产能扩张和国际客户资源，实现稳定增长。
• 下游拓展：公司通过收购荷兰销售公司和自建销售平台，增强全球市场渗透能力，提升销售业绩。
• 投资潜力：公司市值较小，未来增长空间巨大，结合迪士尼效应，具备较高的投资价值。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2002年
• 上市时间：2012年9月
• 总股本：9,350万股
• 当前总市值：36.67亿元
• 当前流通市值：12.37亿元
• 当前股价：39.22元

盈利预测

• 2014年EPS：0.92元，对应PE：42.4X
• 2015年EPS：1.41元，对应PE：27.8X

并购情况

• 缔顺科技：2013年7月收购51%股权，2014年3月增持至85.82%。
• 荷兰销售公司：2013年10月收购85%股权，增强欧洲市场渗透能力。
• “悠窝窝”平台：公司自建垂直销售平台，聚焦动漫服饰市场。

产业链布局

• 上游：原创动漫开发、游戏研发与运营。
• 中游：动漫服饰代工生产，产能提升。
• 下游：终端销售，拓展国际市场。

业务亮点

• 公司是唯一专注动漫服饰生产的上市公司，客户包括Disguise、Christy等国际知名公司。
• 缔顺科技拥有丰富的动漫作品，如《爵士兔》、《莫麟传奇》等，已获得多项奖项。
• “悠窝窝”平台是国内首个动漫服饰专业销售平台，有助于提升品牌影响力和市场占有率。

政策支持

• 国务院出台《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》，标志着文化产业融合成为国家战略。
• 政策推动国产动画片发展，为公司提供良好发展环境。

市场前景

• 上海迪士尼乐园预计2015年下半年开业，将带动衍生品市场增长。
• 迪士尼效应显著，参考香港迪士尼案例，公司有望受益。

风险提示

• 产业链延伸进度可能不达预期。
• 迪士尼对销售的促进作用可能不达预期。

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（首次）
• 理由：公司具备全产业链布局，未来增长空间巨大，受益于迪士尼效应和政策支持。

财务分析

营收与利润

• 2013年：营收2.31亿元，同比增长12.7%；净利润0.42亿元，同比下降14.2%。
• 2014年预测：营收429亿元，净利润86亿元，同比增长85%和103.6%。

毛利率与净利率

• 2013年：毛利率18.32%，净利率6.54%。
• 2014年预测：毛利率20.16%，净利率12.90%。

资产负债率与偿债能力

• 2013年：资产负债率10.53%，流动比率9.26%。
• 2014年预测：资产负债率4.12%，流动比率3.36%。

可比公司分析

总结

美盛文化通过不断并购和自建平台，逐步构建了完整的动漫产业链。公司作为国内领先的动漫服饰制造商，受益于政策支持和迪士尼效应，未来增长空间巨大。尽管当前盈利有所波动，但其战略布局和市场拓展为公司带来持续增长潜力。投资者可关注其未来在全产业链布局和迪士尼带来的销售增量。