20230526-天风证券-通策医疗-600763.SH-Q1业绩稳定增长_蒲公英计划_进展顺利_3页_732kb

通策医疗投资评级报告摘要

核心观点

维持“增持”评级。种植牙集采落地短期影响收入，长期仍具成长性。继续推进蒲公英计划，加速区域扩张。

业绩表现

• 2022年：营收同比下降22.3%，净利润下滑219.9%
• 2023Q1：营收同比增长30.4%，净利润增长149%，单月业绩逐步修复

生产端分析

• 高耗材种植占比27%，不可控种植下降，修复+综合服务增长强劲
• 蒲公英分院营收贡献快速增长，37家累计开业初具规模，7家2023Q1实现盈利

财务预测

• 2023-2025年营收预计349/431/529亿元，净利润74.7/95.4/119.2亿元
• 目标估值：PE 49/67/82，PB 5.8/8.9/12.7，EV/EBITDA 57/58

战略规划

• 蒲公英分院交付加速，持续拓展区域市场
• 门诊量逐步恢复，修复种植业务协同增长

风险提示

• 新院扩张培育周期
• 种植牙集采进程影响
• 医疗风险及人才流失