20170409-中泰证券-食品饮料行业深度报告：白酒行业二季度投资策略：步步为营，稳中前进_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年白酒行业一季度和二季度的市场走势、基本面变化及投资机会，认为优质白酒长期具备投资价值，未来三年将进入需求周期与库存周期双共振阶段。当前白酒板块估值合理，具备较好的投资机会，建议投资者关注基本面扎实、成长路径清晰的白酒企业。

一季度表现亮眼：白酒板块在2017年Q1上涨幅度达17.1%，跑赢上证指数13个百分点，A股涨幅3.8%，超额收益显著。
估值合理，持仓低位：白酒板块龙头企业对应2017年PE基本在20-30倍之间，相当于2009-2011年的水平，当前估值无明显泡沫。
消费升级与品牌集中推动增长：名优酒持续受益于消费升级和品牌加速集中，推动业绩增长。例如，合肥和长沙等地的婚宴消费价位明显提升，名优酒企如古井、五粮液等销量增长显著。
库存低位，涨价预期增强：目前茅台、五粮液等龙头白酒库存较低，经销商对价格的预期为升水结构，补库意愿增强，二季度提价预期可能推动板块价格上涨。
二季度重点推荐标的：古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液等基本面扎实、成长路径清晰的公司，预计二季度业绩有望加速增长；同时，关注老白干、沱牌舍得、酒鬼酒、伊力特等存在边际改善的企业。
历史表现复盘：在茅台一批价上涨期间，一二线白酒涨幅较高，三线白酒波动较大。未来若茅台价格持续超预期，将带动板块整体上涨。
投资建议：二季度投资主要关注业绩加速成长，建议择机加配优质白酒标的，特别是茅台等龙头公司，同时关注具备改善潜力的二线及三线酒企。

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。