20170409-中泰证券-白酒行业二季度投资策略：步步为营，稳中求进_11页_1mb

白酒行业二季度投资策略总结

核心内容

本报告为2017年白酒行业二季度投资策略，由中泰证券范劲松分析师撰写，重点分析白酒行业当前基本面、市场走势、估值水平及投资机会。

主要观点

• 行业整体向好：白酒行业持续向好，优质白酒标的具备长期投资价值，未来三年将进入需求和库存双周期共振阶段。
• 一季度表现优异：2017年Q1白酒板块上涨幅度达17.1%，跑赢上证指数13个百分点，超额收益显著。
• 估值合理：目前白酒板块龙头估值处于20-30倍PE区间，相当于2009-2011年的水平，无明显泡沫。
• 二季度增长预期：在厂家政策支持、经销商信心回升、消费升级和茅台批价超预期的背景下，二季度部分白酒股有望继续保持较快增长。
• 重点推荐标的：古井、老窖、茅台、五粮液等基本面扎实的公司，以及存在边际改善的老白干、沱牌舍得、酒鬼酒、伊力特等企业。

关键信息

一、行业基本面分析

1. 消费升级推动增长：

   • 名优白酒受益于消费升级，消费水平提升，主流价格带上移。
   • 2017年Q1，古井和口子窖实现近20%的增长，而价格较低的白酒则出现下滑。
   • 湖南长沙婚宴市场主流价位已从150元提升至200元以上。

2. 行业加速集中：

   • 大型经销商更倾向于选择大品牌白酒，推动行业集中度提升。
   • 以江苏宿迁为例，当地酒厂从200余家减少至7家。

3. 库存低位，提价预期增强：

   • 当前白酒企业库存处于低位，提价预期持续扩散。
   • 茅台经销商库存不足10天，提价预期升温，预计2018年初将提价。

4. 茅台批价持续超预期：

   • 茅台批价从2016年初不足900元上涨至1200元以上。
   • 茅台期货价格呈现“升水”结构，表明市场对茅台的提价预期强烈。

二、市场走势与投资策略

1. 市场表现：

   • 2017年Q1白酒板块涨幅领先，显示市场对白酒行业的信心回升。
   • 行业季节性规律趋于淡化，淡旺季界限模糊，行业持续向好。

2. 投资建议：

   • 二季度建议重点选择基本面扎实、业绩有望加速增长的白酒股。
   • 建议加配估值合理的优质白酒，如古井、老窖、茅台、五粮液等。
   • 关注存在边际改善的三线白酒企业，如老白干、沱牌舍得、酒鬼酒、伊力特等。

3. 催化剂分析：

   • 业绩持续超预期和茅台批价快速上涨可能成为二季度的催化剂。
   • 市场对消费升级和行业集中度提升的认知尚未充分，未来有望推动股价上涨。

三、风险提示

• 三公消费限制：政策对公务消费的限制可能影响白酒需求，不排除部分区域或单位出现“禁酒令”。
• 食品安全风险：食品安全事件可能对行业造成毁灭性打击，如塑化剂事件。

重点公司基本状况

投资机会

• 行业总体健康，优质白酒有望持续增长。
• 二季度投资应关注业绩加速成长的标的，尤其是茅台、古井、老窖、五粮液等。
• 三线白酒企业存在边际改善机会，值得关注。

结论

白酒行业持续向好，二季度部分白酒股有望加速成长。当前估值合理，建议投资者择机加配优质白酒，重点关注名优酒企和存在改善潜力的三线白酒企业。同时，需警惕三公消费限制和食品安全风险。