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华联期货液化气周报——OPEC+将面对更大的压力测试

黎照锋
交易咨询号：Z0000088
从业资格号：F02101350769-22110802
交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
审核：陈小国
交易咨询号：Z0021111

主要观点

液化气与原油走势高度相关，但其比价波动幅度较大，具有季节性特点，波动范围可达2000元/吨。此外，其期货市场基差波动剧烈，季节性变化明显，地区差异大，仓单贴水高。

原油是液化气定价的重要参照，但随着OPEC+市场份额压力加大，原油走势承压，液化气需求端也面临需求放缓等问题。

供给端

液化气供应端压力显现，OPEC+面临市场份额下滑，尤其受非OPEC国家产量上升影响。预计2025年全球液化气供应将继续高速增长，美国出口能力预计年增10%，中东增产进一步增加全球供应。

需求端

需求端整体走弱，尤其是化工需求增速显著放缓。2024年PDH新增产能425万吨，增幅近25%，但利润不佳导致开工率受限。汽油添加需求继续萎缩，新能源替代进一步削弱燃烧端需求。

策略建议
盘面偏空看待，建议逢高做空PDH利润机会，参考区间5000~4000元/吨。

风险点

贸易战延烧、宏观经济波动、OPEC+原油策略调整。

期现市场

2024年液化气期货表现平淡，夏季和年末两次贴水严重。市场结构差异明显，美国供应增加对液化气价格产生压制效应，而中东增产进一步加剧全球供应过剩预期。

库存及仓单

港口库容率处于偏低水平，炼厂和加气站库存均位于合理区间，交易所仓单总量不高，市场活跃度尚可但库存增量有限。

进出口

进口方面，中国液化气进口量预计增长10%至3500万吨，内外价差倒挂严重，进口处于亏损状态。美国是我国LPG第一大进口来源国，潜在贸易摩擦将增加我国进口成本。

专家总结

液化气作为原油衍生品，其价格波动受全球化供应格局和终端需求结构双重影响。供需矛盾交替加剧，价格中枢或进一步下移。建议投资者谨慎观望，关注PDH利润驱动机会，控制风险敞口。

(注：以上内容仅为摘要归纳，未包含原报告中所有图表数据细节，仅供参考交流。)