新能源车行业：2月销量同比高增长，车型准备已到位-20180311-太平洋证券-13页-1mb

新能源车市场总结

核心内容

2018年2月新能源车销量同比大幅增长，环比有所下滑，行业整体表现符合预期。乘用车销量增长主要由比亚迪等插混车型带动，而纯电动车型表现一般，但A00级车型仍占据主导地位。商用车销量增长显著，但受春节假期及补贴政策影响，环比下滑明显。行业整体已做好应对新补贴政策的准备，预计3月销量将实现同比、环比双增长。

主要观点

• 2月销量表现

  • 2月新能源车销量为3.44万辆，同比增长95.61%，其中乘用车增长93.52%，商用车增长133.15%。
  • 环比下滑10.53%，主要由于春节长假及国补政策刚落地。
  • A00级车型占比近80%，仍是乘用车销售主力。

• 3月销量预期

  • 预计3月销量将实现同比、环比双增长，主要因补贴政策已落地，车企完成车型准备。
  • 乘用车销售趋势将延续至5月，商用车则以客车为主，预计3月起环比增长，5月达高峰。

• 车型结构变化

  • 乘用车方面，新能源车型数量减少，但高能量密度成为主流趋势，三元电池和磷酸铁锂电池均有应用。
  • 客车主要为纯电动车型，能量密度普遍在140Wh/kg以上，趋势持续。
  • 专用车逐步转向磷酸铁锂电池，主要由于补贴下滑和钴价上涨，经济性优势明显。

• 投资建议

  • 推荐具备全球龙头素质、高成长性及低估值的公司，重点包括天赐材料、三花智控、宏发股份、先导智能、璞泰来。
  • 行业分化将在一季报中显现，建议关注具备技术优势和市场地位的龙头企业。

关键信息

• 销量数据

  • 2月新能源车销量：3.44万辆
  • 乘用车销量：3.23万辆（同比增长93.52%）
  • 商用车销量：0.22万辆（同比增长133.15%）

• 车型结构

  • A00级车型占比近80%
  • 乘用车中插混车型销量显著增长
  • 客车以纯电动为主，占比达92.6%
  • 专用车中磷酸铁锂车型占比提升至57.1%

• 电池类型变化

  • 乘用车电池能量密度门槛提升至140Wh/kg以上
  • 客车电池能量密度集中在140-150Wh/kg
  • 专用车转向磷酸铁锂，三元电池能量密度偏低，推测为低镍三元

• 电机类型

  • 所有新车型均采用永磁同步电机
  • 北汽瑞丽一款车型采用混合驱动系统（三相异步电机+永磁同步电机）

• 投资标的

  • 重点推荐：天赐材料、三花智控、宏发股份、先导智能、璞泰来
  • 投资评级：买入

风险提示

• 新能源车销量不达预期
• 地方性政策不及预期

附：分析师信息

• 分析师：邵晶鑫
• 电话：010-88695226
• 邮箱：shaojx@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518020001

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