> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨星农牧（603477）总结 ## 核心内容 巨星农牧（603477）于2026年9月7日发布2026年半年度报告，整体业绩表现承压，但公司持续优化养殖效率，展现出长期发展潜力。报告维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为-7.6亿元、10.29亿元和7.3亿元，EPS分别为-1.45元、1.97元和1.4元，对应2027-2028年PE分别为8倍和12倍。 ## 主要观点 - **业绩承压**：2026年上半年公司实现营收35.57亿元，同比下降4.31%；归母净利润为-8.38亿元，同比转亏。Q2营收16.31亿元，同比-21.27%，归母净利润-4.82亿元，同比转亏，主要受生猪价格低迷影响。 - **出栏量增长**：公司上半年生猪出栏量达280.77万头，同比增长47%，表明公司产能持续释放。 - **成本控制优化**：公司生猪育肥环节成活率约为95%，料肉比约为2.5，商品肥猪完全成本为12.6元/公斤以内，7月进一步降至12.4元/公斤，预计四季度降至12元/公斤，中长期目标为11元/公斤。 - **种猪性能提升**：公司标杆种场PSY（每头母猪年提供仔猪数量）突破35，种群PSY达到30以上，种猪生产效率显著提高。 - **其他业务稳健**：皮革业务营收0.98亿元，同比微降2.83%；饲料业务营收2.17亿元，同比增长21.66%，产能超185万吨/年，保障内部供给与协同效应。 - **资本开支调整**：公司放缓重点在建项目，转向存量猪场技术改造与提质升级，资本开支控制在3亿元以内。 - **现金流与负债**：上半年经营活动现金流净额为-2.86亿元，同比转负，但货币资金储备充足；资产负债率69.40%，较2025年末上升2.12个百分点，但整体呈稳中有降趋势。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2026年9月7日 | |------|-------------| | 收盘价 | 16.26元 | | 总股本（万股） | 52,298 | | 流通A股/B股（万股） | 51,007/0 | | 资产负债率（%） | 69.40% | | 市净率（倍） | 3.10 | | 净资产收益率（加权） | -30.32% | | 12个月内最高/最低价 | 23.25/12.67 | ### 盈利预测与估值 | 年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 归母净利润（亿元） | 30.34 | -7.6 | 10.29 | 7.3 | | EPS（元/股） | 0.06 | -1.45 | 1.97 | 1.40 | | 市盈率（P/E） | 280.25 | — | 8.26 | 11.65 | | 市净率（P/B） | 2.73 | 3.20 | 2.45 | 2.09 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROE（%） | 1% | -29% | 30% | 18% | | ROIC（%） | 2% | -10% | 15% | 10% | | EV/EBITDA | 15.70 | 50.06 | 6.14 | 6.84 | ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 宏观经济不及预期 - 重大疫病风险 - 产业政策风险 ## 投资建议 - 公司短期受猪价低迷影响，但长期通过优化养殖效率、成本控制和产能协同，有望实现盈利回升。 - 2027年及2028年盈利预测显示公司有望从亏损转为盈利，成长性突出。 - 当前估值处于低位，具备一定投资价值，维持“买入”评级。 ## 附录：三大报表预测值 ### 利润表预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 8,000 | 7,211 | 9,358 | 9,057 | | 营业成本 | 7,419 | 7,378 | 7,478 | 7,600 | | 毛利 | 582 | -167 | 1,880 | 1,457 | | 营业利润 | -80 | -800 | 1,024 | 723 | | 归属于母公司的净利润 | 30 | -760 | 1,029 | 730 | ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 756 | 692 | 1,412 | 1,912 | | 流动资产合计 | 3,568 | 3,496 | 4,315 | 5,059 | | 资产总计 | 9,628 | 9,081 | 9,784 | 10,376 | | 负债合计 | 6,478 | 6,398 | 6,267 | 6,267 | | 股东权益 | 3,150 | 2,683 | 3,517 | 4,109 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 1,218 | 117 | 1,757 | 1,464 | | 投资活动现金流净额 | -851 | -535 | -689 | -709 | | 筹资活动现金流净额 | -304 | 271 | -348 | -255 | | 现金净流量 | 63 | -147 | 720 | 500 |