爱博诺德申请科创板上市：可折叠人工晶状体（治疗白内障）龙头-20191220-安信证券-22页_1mb

报告摘要

爱博诺德科创板上市分析总结

核心内容

爱博诺德（A19454.SH）是一家专注于眼科医疗器械自主研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业。公司主要产品包括人工晶状体和角膜塑形镜（OK镜），其中人工晶状体是公司收入的主要来源，2018年占比达94%。2019年11月1日，公司发布科创板首次公开发行股票招股说明书，拟募集8亿元，发行后市值预计为32亿元。

主要观点

人工晶状体技术领先：爱博诺德是国内首家实现高端屈光性人工晶状体产业化的厂家，也是国内产销量最大的可折叠人工晶状体制造商之一。公司产品具有“高次非球面”设计、“后表面高凸”设计、基于中国人眼模型的非球面设计等技术特点，具有较高的生物相容性和术后安全性。
新产品角膜塑形镜获批上市：2019年3月，公司角膜塑形镜获批上市，采用创新性的基弧非球面设计，拥有全球专利布局，具备良好的市场前景。
行业增长态势良好：2012至2018年我国白内障手术量年均复合增长率约为16.90%，2018年达370万例。角膜塑形镜行业2011年至2015年复合增长率约为44.11%，显示出强劲的发展潜力。
财务表现强劲：2016年至2018年，公司主营业务收入实现复合增长率71.90%，2019年前三季度实现营收约1.4亿元，同比增长57.11%；归母净利润约4904万元，同比增长195.20%。
可比公司估值接近：公司发行市值32亿元，对应PE水平与可比公司平均PE58.27倍接近，但鉴于其在人工晶状体领域的领先地位，有望获得估值溢价。

关键信息

人工晶状体

技术优势：公司的人工晶状体采用疏水性丙烯酸酯材料，具备高次非球面设计，能有效降低像差，提升术后视觉质量。
产品特点：
- A1-UV：国内首款自主研发、拥有自主知识产权的可折叠非球面屈光性人工晶状体，2014年获得CFDA注册证。
- Toric型人工晶状体：2016年获批上市，具有散光矫正功能，是国内首创。
- AQBHL：2018年获批，为预装式人工晶状体，操作更简便，降低污染风险。
市场表现：产品已进入国内1000多家医院使用，出口至亚洲、欧洲和美洲10余个国家，累计销售近100万片。

角膜塑形镜（OK镜）

产品特点：
- 采用高透氧材料，透氧系数达125×10⁻¹¹（cm²/s）。
- 基弧区非球面设计，提升塑形效果和佩戴舒适性。
- 具有全球专利布局，技术先进。
市场前景：2019年上半年销售约5000片，成长空间广阔，预计后续占比将显著提升。

财务概览

收入与利润：
- 2016年至2018年主营业务收入分别为4,292.70万元、7,473.58万元和12,685.43万元。
- 2019年前三季度实现营收约1.4亿元，同比增长57.11%；归母净利润约4904万元，同比增长195.20%。
毛利率：公司人工晶状体毛利率高于昊海生科自产及贸易类人工晶状体，2019年上半年达88.56%。
应收账款：公司应收账款周转率略低于同行业上市公司平均水平，但终端客户均为医疗机构，坏账概率较低。