20171106-联讯证券-海信科龙-000921.SZ-处置资产增厚当期业绩_海信日立拉动业绩增长_5页_1mb

海信科龙（000921.SZ）研究报告总结

核心内容

本报告为联讯证券对海信科龙的首次评级分析，发布于2017年11月6日，分析师为王凤华，研究助理为李梦龙。报告基于2016年及未来三年（2017-2019）的财务预测与业绩表现，对海信科龙的财务状况、盈利预测、投资价值及风险因素进行了综合评估，并给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2017年前三季度，公司实现营业总收入264亿元，同比增长29%；归母净利润17亿元，同比增长100%；扣非归母净利润9亿元，同比增长13%。
• 2017年第三季度，公司单季营业总收入88亿元，同比增长20%；归母净利润10.5亿元，同比增长248%；扣非归母净利润3亿元，同比增长8%。
• 2017年Q3毛利率同比下降3个百分点至21.2%，净利率提升至12.3%，主要得益于资产处置和投资收益的增加。

盈利预测

• 2017-2019年预计营业收入分别为319亿元、358亿元和400亿元，分别同比增长19.4%、12.2%和11.7%。
• 归母净利润分别为18亿元、16亿元和20亿元，同比增长68.9%、-14.7%和24.7%。
• EPS分别为1.35元、1.15元和1.43元，对应PE估值分别为11.1倍、13.1倍和10.5倍。

资产处置与投资收益

• 公司通过出售宝弘物业80%的股权，获得约6.4亿元净利润，大幅增厚当期业绩。
• 三季度联营合营企业投资收益达2.4亿元，其中海信日立贡献显著，成为业绩增长的主要动力。

业务增长潜力

• 海信日立在多联机市场表现强劲，变频多联机在家用领域渗透率不断提高，行业保持高景气，预计能持续拉动公司业绩增长。
• 投资海信日立带来的收益在净利润中占比约60%，为公司提供强劲的业绩弹性。

关键信息

财务预测

• 资产负债表：预计2017-2019年资产总计分别为20,519亿元、22,096亿元和23,794亿元，呈现稳步增长趋势。
• 现金流量表：2017年预计经营活动现金流为1,459亿元，投资活动现金流为1,455亿元，筹资活动现金流为-631亿元，现金净增加额为2,283亿元。
• 主要财务比率：2017年预计ROE为32.31%，资产负债率下降至68.89%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力和流动性管理能力增强。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 多联机销售不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅>10%）、增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、持有（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅<-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报高于基准指数5%以上）、中性（行业回报介于-5%~5%之间）、减持（行业回报低于基准指数5%以下）。

分析师简介

王凤华，中国人民大学硕士，现任联讯证券研究院执行院长，拥有20年证券研究经验，曾连续三年获得新财富最佳中小市值分析师称号，擅长中长线成长股研究。

附注

• 报告资料来源包括Wind、聚源及公司财务报告。
• 报告强调公司通过资产处置和投资收益显著提升了短期业绩，但主营业务盈利能力仍受原材料及汇率影响。
• 投资建议基于分析师的专业分析，仅供参考，不构成投资决策依据。

联系方式

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