20180830-天风证券-海信科龙-000921.SZ-拟更名海信家电_主营业务增长稳健_5页_1mb

报告摘要

海信科龙于2018年8月30日发布2018年中报，数据显示公司上半年业绩表现稳健，营业收入与净利润均实现同比增长。公司拟更名“海信家电集团股份有限公司”，以明确其战略定位，强化与海信集团的协同效应。

业绩增长：公司2018年H1实现营业收入203.71亿元，同比增长15.70%；归母净利润8.03亿元，同比上升19.47%；扣非归母净利润7.49亿元，同比增长23.97%。其中，Q2收入增长15.15%，归母净利润增长23.84%，扣非归母净利润增长33.27%。
传统白电增长稳健：海信与科龙品牌空调内销量分别同比增长15.82%和18.08%。冰箱内销量略有下滑，但出口量增长6.1%。冰洗业务收入增长18.81%，空调收入增长13.18%。
中央空调业务增速放缓：受地产后周期效应影响，中央空调业务增速有所放缓。海信日立上半年内销额增长约22%，子公司营业收入增长19.13%，净利润增长11.95%。
盈利能力提升：扣除海信日立影响后，原业务归母净利润增长27.61%，净利率达2.32%，同比提升0.23个百分点。海信日立净利率为15.13%，同比下降0.97个百分点。
费用控制优异：公司18H1销售、管理、财务费用率分别为12.98%、1.05%、0.07%，同比分别增加0.10、减少1.84、增加0.04个百分点。Q2季度管理费用率下降显著，费用控制表现突出。
战略调整：公司拟更名“海信家电”，以清晰战略定位，提升品牌协同效应和全球竞争力。

财务指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	26,730.22	33,487.59	36,509.12	39,249.49	42,393.60
增长率(%)	14.00	25.00	9.00	8.00	8.00
净利润(百万元)	1,141.59	2,051.22	1,308.67	1,501.47	1,879.93
增长率(%)	-37.00	-37.11	-35.44	-15.00	-25.21
每股收益（元）	0.80	1.47	0.92	1.06	1.32
市盈率(P/E)	9.87	5.38	8.55	7.45	5.95
市净率(P/B)	2.21	1.67	1.48	1.31	1.15
EV/EBITDA	7.16	6.29	4.07	2.17	1.84