20221024-光大证券-西菱动力-300733.SZ-跟踪报告之六_2022年三季报点评_定增获证监会同意注册批复_涡轮增压器业务成长动力强劲_3页_732kb

报告摘要

西菱动力（300733.SZ）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过30%。公司业务重点在涡轮增压器领域，该业务已成为公司增长的主要驱动力。同时，公司获得证监会对定增方案的同意注册批复，为后续产能扩张和氢燃料电池领域布局提供了资金支持。

业绩表现强劲：2022年前三季度，公司实现营收7.34亿元，同比增长40.46%；归母净利润为4113.06万元，同比增长36.20%。
盈利能力修复：毛利率从21.6%提升至23.12%，净利润率从2.81%提升至6.40%，显示出公司运营效率和产品附加值的提升。
现金流改善：公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长51.57%，经营活动现金流净额显著改善，从-3556.99万元转为6121.02万元。
涡轮增压器业务增长：2022年前三季度涡轮增压器产品销售14.32万台，其中第三季度销售9.13万台。公司具备从核心零部件设计到整机制造验证的全流程技术能力，且已与多家知名客户如吉利、理想、比亚迪等合作。
市场拓展成果显著：公司产品已应用于30多款发动机的研发中，其中17款已获定点，并开始批量供货。
定增获批，助力产能扩张：公司定增方案获证监会批准，拟募集不超过3.36亿元用于涡轮增压器扩产、研发中心建设及补充流动资金。扩产项目预计使涡轮增压器产能提升至80万台/年。
未来增长预期：公司预计2022年、2023年涡轮增压器销量分别达到35万台、65万台，显示其在该领域的持续扩张能力。
估值与评级：公司当前股价为24.06元，维持“买入”评级，对应2022-2024年EPS分别为0.61、1.29、1.82元，PE倍数分别为39x、19x、13x。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	513	750	1,185	2,317	2,881
净利润	8	20	106	234	333
归母净利润	8	20	106	222	313
EPS（元）	0.05	0.12	0.61	1.29	1.82

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	17.7	21.6	24.1	25.1	26.5
归母净利润率	1.6	2.7	8.9	9.6	10.8
ROE（摊薄）	0.71	1.52	7.42	13.47	15.97

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	34%	44%	49%	58%	56%
流动比率	1.05	0.97	0.95	1.04	1.15
速动比率	0.77	0.62	0.66	0.70	0.78

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	475	207	39	19	13
PB	3.4	3.1	2.9	2.5	2.1
EV/EBITDA	47.3	27.2	20.4	12.1	9.4

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致估值结果出现显著差异。报告中的估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级