20171203-天风证券-纺织服装行业研究周报_推荐业绩反弹的太平鸟及多只超跌反弹标的_11页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

本周推荐业绩反弹的太平鸟及多只超跌反弹标的，包括开润股份、歌力思、南极电商、比音勒芬。分析师认为，随着美国黑五及国内电商旺季临近，行业迎来复苏，部分公司有望实现业绩反转或增长拐点。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 海外表现：美国黑五线上消费达65.9亿美元，同比增长16.8%。
• 国内平台：京东全球购、天猫国际、网易考拉等平台在黑五期间表现突出，销售额大幅增长。
• 消费复苏：中国品牌服装市场保持稳定增长，服装类零售额同比增长7%-11%，细分行业如体育、娱乐用品及化妆品类增长显著。
• 出口情况：纺织品出口增速略有下降，但整体呈现复苏趋势。
• 上游原材料：棉花、粘胶短纤、长丝价格基本稳定，羊毛价格显著上涨。

2. 重点推荐公司

太平鸟

• 业绩表现：2017年1-9月营收43.1亿元（+9.7%），归母净利1.7亿元（-28.7%）；Q3营收15.0亿元（+4.5%），归母净利7,597.5万元（-20.3%）。
• 优势分析：
  • 品牌调性已完成迭代，成功吸引年轻消费者。
  • 渠道结构优化，新渠道（电商、购物中心）占比超50%。
  • 多品牌多品类运营，具备较强供应链整合能力。
  • 精细化管理优势明显，提升商品周转效率和净利率。
• 市场疑虑：三季报表现不佳影响信心，但四季度业绩有望高增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，上调目标价至34.5元，对应2018年24倍PE。

开润股份

• 业绩表现：双十一GMV超7,000万元，同比增长200%+。
• 业务亮点：
  • B2C持续爆发，收入预测为6/12亿元，净利率提升至7%-8%。
  • B2B业务增长迅速，新增名创优品、网易严选等客户，预计三年CAGR 20%+。
  • 员工持股计划完成，提供安全边际。
• 投资建议：买入，2018年估值28倍。

歌力思

• 业绩表现：双十一GMV超7,000万元，同比增长200%+。
• 业务亮点：
  • B2C业务增长迅速，预计2017-2018年净利润1.1/1.6亿元。
  • 多品牌运营策略有效，提升市场竞争力。
• 投资建议：买入，2018年估值22倍。

南极电商

• 双十一表现：预计GMV约7.5亿元，同比增长约20%。
• 增长逻辑：
  • 电商旺季营销策略更均衡，减少发货压力。
  • 优势在于成熟的线上品牌流量，预计全年GMV达120亿元。
• 投资建议：重点关注，2018年估值22倍。

海澜之家

• 业绩表现：1-9月营收增长4.8%，净利润增长稳定。
• 投资建议：买入，2018年估值12倍。

关键信息

1. 业绩与增长预测

• 太平鸟：预计2017-19年EPS分别为0.96/1.38/1.79元，净利润复合增速37%。
• 开润股份：预计2017-18年净利润1.1/1.6亿元。
• 歌力思：预计2017-18年净利润1.1/1.6亿元。
• 南极电商：预计全年GMV达120亿元，2017-18年备考净利润5.8/8.6亿元。

2. 风险提示

• 太平鸟：存货跌价风险、旧渠道关店风险。
• 行业整体：库存压力、行业回暖不及预期。

3. 市场表现

• 板块走势：申万纺织服装板块上涨0.62%，上证指数下跌1.08%，深证成指下跌1.39%，沪深300下跌2.58%。
• 个股表现：太平鸟、中银绒业、希努尔、浪莎股份领涨；新野纺织、嘉麟杰、开开实业、搜于特跌幅居前。

4. 公司公告与动态

• 嘉欣丝绸：2017年净利润预计增长100%-150%。
• 嘉麟杰：拟出售德青源股份。
• 安奈儿：实施限制性股票激励计划。
• 天创时尚：股东补充质押股份。
• 希努尔：拟设立两家子公司。
• 步森股份：拟设立全资子公司，转让银行股权。

5. 下周重要事项提示

• 股东大会：孚日股份、嘉麟杰、华斯股份将召开股东大会。
• 限售股解禁：维格娜丝、贵人鸟、开润股份、比音勒芬等公司将有重要限售股解禁。

估值与投资评级

分析师声明

本报告观点反映分析师对标的证券和发行人的个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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