20240811-浙商证券-百亚股份-003006.SZ-百亚股份2024H1业绩点评报告_成长势能仍强劲_24Q2收入及利润增长均超预期_4页_451kb

百亚股份(003006)2024H1业绩点评

总结内容

1. 强劲业绩增长： 公司2024上半年收入1532亿元（较上年同期大幅增长），归母净利润180亿元（大幅增长），扣非归母净利润172亿元（高增），Q2单季收入和利润增长尤为显著，均超越市场预期。
2. 区域驱动增长： 川渝地区作为核心市场，2024年上半年收入达376亿元（高增长），其中Q2因逐季补货影响增速突出，但综合看缺货影响已消除。云贵陕等地区和非核心省份也保持两位数增长，省外扩张和电商销售承接良好。
3. 产品结构优化： 大健康等高毛利产品增长快速（销售额同比增长明显），产品结构优化带动毛利率提升，尽管2024H1净利率有所下降（主要由于加大营销投入），但经营效率指标（应收、存货周转天数改善）持续提升，现金流表现良好。
4. 线上强劲增长： 电商渠道（尤其是抖音，未来向多平台如天猫转移趋势明显）成为重要增长引擎，Q2高增长持续。
5. 盈利预测与评级： 预计2024-2026年收入年复合增速约24%，净利润高增长；当前估值28-17倍PE；维持“买入”评级。

关键数据与核心逻辑

• 核心逻辑： 从川渝向全国扩张的领先国产纸巾品牌，核心市场增长稳健，非核心市场与电商同步发力，线上渠道多平台协同增长潜力巨大，全国化布局加速，盈利有望逐步改善。
• 风险提示： 渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；消费需求变化。