20260530-中航证券-非银行业周报（2026年第十八期）监管持续推动投融资改革_券商估值修复空间充分_11页_2mb

非银金融行业周报（2026年第十八期）总结

核心内容概述

本期（2026年5月25日至2026年5月29日）非银金融行业整体表现弱于市场，非银金融（申万）指数下跌0.61%，券商Ⅱ指数下跌0.35%，保险Ⅱ指数下跌0.42%。尽管大盘指数出现调整，但券商板块的估值与基本面出现错配，具备估值修复空间。同时，保险板块因资产端压力和配置转型周期，存在不确定性，但监管政策持续利好，鼓励险资加大权益市场布局。

主要观点

证券板块

• 市场表现：券商板块本周下跌0.35%，跑输沪深300指数1.33个百分点，跑赢上证综指0.72个百分点。当前券商板块PB估值为1.12倍，处于低位。
• 政策背景：监管层持续推动资本市场投融资改革，如深交所举办全球投资者大会，证监会副主席刘浩凌强调改革举措将提升市场吸引力，推动A股市场对外开放。
• 投行业务：2026年股权融资规模达3,497.13亿元，其中IPO 582亿元，增发2,752亿元，券商主承债券规模达61,449.40亿元，投行业务收入稳步增长。
• 市场活跃度：A股日均成交额达32,159亿元，环比上升5.55%，市场活跃度有所提升。
• 估值修复空间：券商板块估值与行业基本面不匹配，存在修复空间，建议关注并购重组及头部券商。

保险板块

• 市场表现：保险板块本周下跌0.42%，跑输沪深300指数1.39个百分点，跑赢上证综指0.65个百分点。
• 资产配置：保险资金运用余额达39.4万亿元，股票持仓规模接近公募基金。保险资金加大权益资产配置，以对冲固收收益缺口。
• 监管支持：政策鼓励保险资金长期配置，放宽权益投资比例上限，降低风险资本占用，推动“长钱长投”。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置成熟、长期投资能力强的头部险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

证券行业数据

• 经纪业务：A股日均成交额32,159亿元，环比+5.55%；日均换手率3.96%，环比-0.03个百分点。
• 投行业务：2026年4月券商直接融资规模746.11亿元，同比+101.62%，环比+1.25%；累计主承债券规模61,449.40亿元。
• 资管业务：2026年3月末基金规模达37.53万亿元，资管产品发行情况持续增长。
• 信用业务：两融余额达29,424.36亿元，环比+433.06亿元。
• 自营业务：沪深300指数年内上涨5.66%，中债总财富指数年内上涨1.80%，市场整体上行。

保险行业数据

• 资产端：截至2026年5月29日，10年期国债收益率为1.7090%，环比-4.29BP；750日国债移动平均收益率为1.8803%，环比-0.57BP。
• 负债端：2026年3月全行业原保费收入23,104.17亿元，同比+6.25%；其中，财险原保费收入3,815.05亿元，同比-1.34%；人身险原保费收入8,892.96亿元，同比+0.24%。
• 保险资产规模：2026年3月末保险公司总资产为42.47万亿元，环比-0.12%，同比+11.42%。

行业动态

券商动态

• 政策动态：深交所主办2026全球投资者大会，证监会副主席刘浩凌强调投融资改革，推动市场开放与协同发展。
• 公司公告：
  • 广发证券发行2026年第四期公司债券，票面利率分别为1.67%和1.82%。
  • 锦龙股份孙公司完成注册资本变更。
  • 国元证券发行2026年第二期公司债券，发行总额527亿元。
  • 长江证券发行短期公司债券，期限285天，按面值平价发行。
  • 中泰证券发行2026年度第四期短期融资券，总额30亿元。

保险动态

• 资产配置：保险资金加大权益资产配置，以对冲固收收益缺口。
• 监管政策：政策优化偿二代二期监管规则，鼓励长期投资，提升行业吸引力。

投资评级

• 个股投资评级：

  • 增持：锦龙股份（+12.40%）、中信建投（+10.86%）、财达证券（+6.55%）、中原证券（+3.59%）、国泰海通（+2.33%）。
  • 卖出：华金资本（-11.22%）、香溢融通（-9.66%）、亚联发展（-9.45%）、海南华铁（-8.07%）、拉卡拉（-8.01%）。

• 行业投资评级：

  • 增持：证券、保险板块未来六个月增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动：政策调整可能影响行业格局。
• 外部市场风险加剧：国际环境变化可能对市场产生影响。
• 市场波动：市场走势不确定，可能影响投资回报。

分析师信息

• 分析师：薄晓旭
• 执业证书：S0640513070004
• 联系方式：0755-33061704，boxx@avicsec.com

研究团队介绍

中航证券非银团队专注于券商、保险、多元金融板块研究，具备深度、及时、差异化的分析能力，尤其在金控平台旗下多元金融业态协同方面有深入研究。

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