20170807-安信证券-食品饮料行业周报_贵州茅台控价放量备战旺季_着重提示涪陵榨菜_19页_888kb

食品饮料行业周报总结（2017年08月07日）

核心内容概述

本周（07/31-08/04）食品饮料板块整体下跌1.36%，在申万28个子行业中排名第23位。其中白酒板块跌幅较大，为2.17%，而乳制品表现较好，涨幅0.87%。核心组合表现优于板块，上涨1.35%，跑赢上证综指（0.27%）和食品饮料指数（-1.36%）。

主要观点

1. 中报季表现

• 业绩驱动：中报季整体以利好为主，业绩预增的标的延续强势表现。
• 重点个股：
  • 贵州茅台：中报表现靓丽，控价放量备战中秋国庆，基酒产能扩张有利于长期发展，价格稳定对行业复苏意义重大。
  • 山西汾酒：投资逻辑全面，次高端市场扩张、省内经济向好、改革助力经营改善、业绩释放能力增强。
  • 涪陵榨菜：中报超预期，提价效果显著，普通榨菜增量平稳，成本回落趋势明确，估值空间尚可。
  • 伊利股份：受益于奶粉注册制新政，乳品行业温和复苏趋势确立，业绩和估值双升，存在戴维斯双击机会。

2. 行业动态

• 白酒行业：
  • 茅台加强渠道管理，专卖店网络持续发展，有助于稳定价格、减少囤积。
  • 水井坊上半年收入翻倍增长，预计下半年增长加速。
  • 酒鬼酒、泸州老窖等个股表现分化，部分企业仍处库存消化期。
• 乳品行业：
  • 奶粉注册制新政落地，22家企业89个产品配方获批，对伊利、贝因美等龙头形成利好。
  • 2017年乳品温和复苏，进口婴配粉增长显著，国产奶粉增长稳定。
• 肉制品行业：
  • 猪价下行趋势确立，双汇发展已度过高价库存消化期，业绩有望逐季改善。
• 调味品行业：
  • 涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业等受益于提价和产品结构升级，收入和利润增长显著。

关键信息

• 核心组合建议：白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊）+涪陵榨菜+中炬高新+安琪酵母+伊利股份+恒顺醋业。
• 风险提示：
  • 中报业绩低于预期；
  • 估值提升过猛；
  • 纯配置型标的业绩兑现不达预期；
  • 市场情绪变化。

行业估值与趋势

• 白酒板块：当前估值29.55倍，相对上证综指1.96倍，长期估值有望继续走低。
• 食品加工板块：估值29.2倍，相对上证综指1.93倍。
• 历史对比：2012年至今白酒行业平均估值18.79倍，食品加工行业平均估值31.75倍。

重点数据跟踪

乳制品

• 原奶价格：国内生鲜乳均价3.41元/千克，环比上升0.3%，同比上升0.6%。
• 进口奶粉：2017年6月进口6.44万吨，同比增长53.02%，进口金额1.94亿美元，同比增长76.97%。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉均价221.32元/千克，国产均价172.75元/千克。

肉制品

• 生猪价格：14.16元/千克，环比上升1.7%。
• 猪粮比价：7.49。

调味品

• 大豆价格：非转基因黄大豆1号价格3780元/吨，同比上涨5.8%。
• 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨8.7%。

其他行业

• 进口大麦价格：2017年6月单价198美元/吨，同比下降19.8%。
• 玻璃价格指数：1090.31，同比上涨20.0%。
• 马口铁价格：镀锡薄板价格7000元/吨，同比上涨14.75%；镀锡板卷价格5600元/吨，同比上涨21.74%。

投资评级

• 行业评级：领先大市-A，维持评级。
• 个股评级：多数个股为买入-A，部分为增持-A或增持-B。

总结

本周食品饮料行业整体表现不佳，但核心组合仍保持上涨趋势。中报季表现突出的公司如山西汾酒、涪陵榨菜、伊利股份等，具备良好的增长潜力和投资价值。白酒行业仍受关注，茅台的控价策略和产能扩张对行业复苏具有积极影响。乳品行业温和复苏趋势确立，龙头有望迎来业绩和估值双升。调味品和肉制品行业也呈现改善迹象，特别是涪陵榨菜、中炬高新和双汇发展。整体来看，高端和次高端白酒、优质调味品和乳制品仍是投资重点。