20220405-中航证券-航天彩虹-002389.SZ-2021年年报点评_受疫情影响军贸下滑_看好无人机国内业务带来增量_6页_585kb

航天彩虹（002389）2021年年报点评总结

核心内容概述

航天彩虹（002389）2021年年报显示，公司整体业绩出现下滑，主要受军贸市场受疫情影响，但国内业务增长显著。公司积极应对市场变化，加大国内业务拓展力度，同时完成电容膜业务整体处置，聚焦高科技薄膜领域，进一步提升主业竞争力。公司非公开发行股票募集资金9.11亿元，用于新概念无人机研制及产业化，推动技术升级与市场拓展。分析师认为，公司未来业绩有望回暖，给予“买入”评级，目标价为27.60元。

主要观点

• 业绩下滑原因：2021年公司营收和净利润同比分别下降2.49%和16.93%，主要因军贸业务受疫情影响，签约额减少。
• 国内业务增长：国内业务占比提升，从2020年的1:1增长至2021年的5:2，显示国内需求快速增长。
• 军贸市场前景：全球无人机产业规模已超千亿人民币，我国占400亿元，军贸市场稳定发展，公司具备较强客户基础与品牌效应。
• 国内业务潜力：随着国防预算增加及无人机装备地位提升，国内用户需求激增，预计2023年军用无人机市场规模将达350亿元，2025年突破500亿元。
• 民用领域拓展：CH-4B无人机获得国内首个中大型无人机适航资质，支持在森林防火、航空物探、应急救援等民用领域应用。
• 新材料业务：公司聚焦发展高科技薄膜领域，背材膜及绝缘材料业务表现亮眼，光学膜业务覆盖液晶显示行业，电容膜业务已处置。

关键信息

财务数据（2022.3.31）

2021年经营数据

• 营业收入：29.14亿元，同比下降2.49%
• 归母净利润：2.28亿元，同比下降16.93%
• 扣非归母净利润：1.74亿元，同比下降14.70%
• 毛利率：24.24%，同比下降1.02个百分点
• 净利率：8.28%，同比下降1.73个百分点
• 国外业务营收：5.48亿元，同比下降33.19%
• 三费占比：9.32%，同比下降0.16个百分点
• 财务费用：0.15亿元，同比下降72.83%
• 研发费用：1.86亿元，同比增长23.91%

业务表现

• 无人机业务：营收11.18亿元，同比增长5.15%，营收占比38.36%，毛利率17.85%，同比下降14.83个百分点
• 技术服务：营收3.35亿元，同比下降18.25%，毛利率50.87%，同比增长11.20个百分点
• 子公司表现：
  • 彩虹公司：营收12.41亿元，同比增长16.92%，净利润1.01亿元，同比下降32.33%
  • 神飞公司：营收4.13亿元，同比下降10.11%，净利润0.49亿元，同比下降21.98%
  • 南洋公司：营收10.80亿元，同比下降4.49%，净利润1.57亿元（扭亏为盈）
  • 杭州南洋公司：营收0.16亿元，同比增长79.56%，净利润0.03亿元，同比增长35.60%

现金流情况

• 经营活动现金流净额：0.38亿元，同比下降90.68%
• 投资活动现金流净额：1.93亿元，同比增长213.26%
• 筹资活动现金流净额：7.83亿元，同比增长516.76%

募集资金使用

• 非公开发行股票募集资金：9.11亿元，用于新概念无人机研制、低成本机载武器科研及产业化、补充流动资金
• 募集资金投入情况：截至2021年底，已投入2.65亿元补充流动资金

股票激励计划

• 2021年限制性股票激励计划：向271人授予868.2056万股限制性股票，授予价格12.80元/股
• 业绩考核目标：
  • 2022年：净利润复合增长率不低于9.5%
  • 2023年：净利润复合增长率不低于10%
  • 2024年：净利润复合增长率不低于10.5%

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：27.60元
• PE估值：当前PE（TTM）为82.93，2021年PE估值为67倍
• 预测数据：

风险提示

• 宏观政策变化
• 海外市场因疫情疲软
• 技术研发不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001
• 邱净博：中航证券研究所军工分析师，北京航空航天大学硕士，证券执业证书号：S0640521110001