20220827-中航证券-航天彩虹-002389.SZ-2022年中报点评_无人机及相关产品营收同比增长209.96_中高空长航时无人机或开始迎来国内列装加速发展_7页_2mb

航天彩虹（002389）公司研究总结

核心内容

航天彩虹（002389）是一家以无人机及相关产品、新材料业务为主营业务的军工企业。公司2022年上半年实现营收14.66亿元（+37.03%），归母净利润7243.17万元（+15.64%），尽管毛利率和净利率有所下降，但整体业绩表现稳健。公司计划通过无人机业务的持续增长和新材料业务的稳步发展，进一步提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 无人机业务增长显著：无人机及相关产品营收同比增长209.96%，显示业务增长强劲。公司已构建起覆盖远中近程、高中低空、高速和低速的无人机应用体系，多款产品已装备国内，且在军贸市场具有技术优势和成本优势。
• 中高空长航时无人机列装加速：随着信息化战争的发展，中高空长航时无人机或于2022年开始迎来国内列装加速发展，公司将受益于国家政策支持和行业需求增长。
• 新材料业务技术领先：公司在功能聚酯薄膜和光学膜领域占据领先地位，打破国外垄断，产品广泛应用于光伏、液晶显示、汽车玻璃等领域。
• 股权激励计划推动发展：公司于2022年2月推出股票激励计划，旨在激励核心人才，推动无人机业务持续发展。激励计划的业绩目标设定为2022年净利润复合增长率不低于9.5%，2023年不低于10%，2024年不低于10.5%。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，未来六个月投资收益预计相对沪深300指数涨幅超过10%。

关键信息

财务表现

• 2022年上半年：营收14.66亿元（+37.03%），归母净利润7243.17万元（+15.64%），扣非归母净利润4776.14万元（-22.90%）。
• 毛利率与净利率：毛利率16.52%（-10.19pcts），净利率5.20%（-1.29pcts），主要受国内业务占比提升和原材料价格上涨影响。
• 二季度表现：营收7.42亿元（+29.21%），归母净利润3772.56万元（-13.47%）。
• 国内营收占比：国内营收13.48亿元（+52.03%），显示公司国内业务拓展成效显著。

业务分部

• 无人机业务：营收7.89亿元（+209.96%），毛利率17.04%（-17.87pcts）。公司具备多款成熟产品，包括彩虹8系列、彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、彩虹-804D等，同时在研产品包括彩虹-6、彩虹-7、彩虹-10等，涵盖察打一体无人机产业链。
• 技术服务业务：营收1816.06万元（-58.50%），毛利率42.16%（+0.33pcts）。
• 新材料业务：
  • 背材膜及绝缘材料：营收3.98亿元（+11.21%），毛利率15.28%（-11.49pcts）。
  • 光学膜：营收2.21亿元（+4.82%），毛利率14.05%（-14.07pcts）。

子公司表现

• 彩虹公司：实现营收7.73亿元（+331.10%），净利润6526.99万元（+1409.62%），显示无人机业务增长迅速。
• 神飞公司：营收8205.04万元（-4.91%），净利润449.80万元（-20.38%），表现相对平稳。

研发投入

• 研发投入1.00亿元（+69.75%），主要因募投项目投入增加。公司2021年募集资金总额9.11亿元，报告期内累计投入2.96亿元。

现金流与资产情况

• 经营活动现金流净额：-2.55亿元（-600.22%），主要因销售回款减少和原材料价格上涨。
• 投资活动现金流净额：-886.31万元（-116.80%），主要因上期土地收储款到账。
• 筹资活动现金流净额：-5144.24万元（+81.19%），主要因收到职工股权激励认购款和付息债务资金净流出减少。
• 资产负债率：18.86%，显示公司负债水平较低。
• 资产结构：货币资金、存货、应收和预付款项等资产均有增长，显示公司业务扩张。

投资评级与估值

• 投资评级：买入，未来六个月投资收益预计相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 估值预测：
  • 2022年归母净利润2.56亿元，EPS为0.26元。
  • 2023年归母净利润3.37亿元，EPS为0.34元。
  • 2024年归母净利润4.00亿元，EPS为0.40元。
  • 当前股价对应PE分别为65.27倍、49.91倍、42.43倍。

风险提示

• 宏观政策变化
• 海外市场因疫情疲软
• 技术研发不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动风险

行业与公司展望

公司作为国内无人机整机出口领先企业，持续受益于国家政策支持和行业发展趋势。未来，随着无人机在军事和民用领域的广泛应用，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。