20250504-国盛证券-鱼跃医疗-002223.SZ-主业回归常态化轨道_海外市场高速增长_3页_760kb

鱼跃医疗（002223SZ）2024年年报显示，公司全年营业收入为756.6亿元，同比下滑50.9%；归母净利润180.6亿元，同比下滑246.3%；扣非后归母净利润139.3亿元，同比下滑241.2%。分季度看，2024Q4营收153.8亿元，同比增长175.1%；归母净利润27.4亿元，同比大增3360%；但扣非净利润同比下滑2801%。2025Q1营收243.6亿元，同比增长917%；归母净利润62.5亿元，同比下滑526%；扣非净利润51.3亿元，同比下滑691%。公司收入端短期承压主要受2023年同期高基数影响，利润下滑则因毛利率下降135个百分点、销售费用率上升422个百分点及2023年资产处置收益较高。营销投入加大支撑新产品推广，海外属地化建设完善带动外销收入快速增长，2024年外销营收达949亿元，同比增长3042%。东南亚、欧洲、南美等地收入规模已具基础，北美市场持续拓展呼吸治疗产品，中东、非洲等新兴市场潜力待挖掘。重点产品如CGM（持续翻倍增长）、AED（获证后加速拓展）推动海外业务突破。盈利预测显示，2025-2027年营收将分别增至8459亿元、9479亿元、10611亿元，增长率维持在118%-119%区间；归母净利润预计为2006亿元、2241亿元、2521亿元，增速111%-125%。风险提示包括新品研发不及预期、收购整合风险及海外市场经营不确定性。当前股价34.46元，总市值3454.5亿元，2025年EPS最新摊薄为2.51元，PE（TTM）为137倍。公司通过强化海外团队建设、扩大销售网络，加速全球化布局，家用医疗器械龙头地位有望进一步巩固。