20250921-浙商证券-可转债周度追踪_如何理解转债近期走势偏弱_8页_585kb

债券市场专题研究：可转债周度追踪

核心观点

近期转债市场表现弱于正股，核心矛盾在于估值高位和性价比缺失。结构性溢价水平表明投资者偏好低估值高弹性标的。

当前市场观测

1. 定价体系演变：偏债性转债溢价率83.4%，偏高估；股性转债溢价率9.5%，高于6月起水平；平衡性转债溢价率22.3%，处于46%历史分位。
2. 资金行为特征：保险、年金等绝对收益资金逐步放缓配置，ETF资金转向择时工具，转债ETF存量破700亿元。

资金驱动与价格机制

1. ETF交易机制：增量资金推动价格普涨普跌，加剧波动；
2. 错杀机会：从正股反弹初期ETF快速加仓中捕捉被错杀标的，形成alpha再分配。

震荡市下的最优策略

1. 风险收益平衡：
   • 长期配置价值存在；
   • 短期建议布局具有发展空间的产业方向；
2. 分层管理：
   • 对高价票实施低溢价正股替代策略，提升弹性；
   • 高波动产品保持持仓，低波动产品适时止盈。

关注标的

上银转债、首华转债、晶科转债、康泰转2、崧盛转债、微导转债、华亚转债、万凯转债、华懋转债、路维转债。

风险提示

1. 经济基本面改善不足；
2. 国内流动性转向收紧；
3. 海外不确定性上行；
4. 历史经验不必然代表未来结果。