联合信用评级-2019年我国游戏行业信用展望-2018.12-20页_1mb

2019年我国游戏行业信用展望总结

核心内容概述

2019年，我国游戏行业在经历了2018年版号审批暂停及游戏总量控制政策的影响后，整体进入存量市场阶段，行业竞争加剧，获客成本上升，精品化和ARPU值提升成为增长的主要动力。同时，政策趋严促使行业进一步集中，部分企业将加快海外拓展步伐。

主要观点与关键信息

1. 游戏市场发展趋势

• 整体市场增速放缓：2018年1~6月，我国游戏市场规模同比增长5.23%，增速较去年同期显著下降。
• 用户规模趋稳：游戏用户规模增速放缓，渗透率逐年下降，市场已进入用户存量时代。
• ARPU值成为增长关键：随着用户规模增长乏力，ARPU值的提升成为推动行业增长的重要因素。
• 细分市场表现各异：
  • 端游市场回暖：受益于电竞产业发展，端游市场收入有所回升，但用户规模下降。
  • 页游市场持续萎缩：受移动互联网冲击，页游市场规模自2016年起持续下降。
  • 手游市场仍为增长主力：尽管增速放缓，但仍是增长最快的细分市场，且仍有较大发展空间。
  • 电子竞技进入黄金发展期：在政府支持与资本推动下，电竞市场规模及用户规模快速增长，成为游戏行业新增长点。

2. 行业竞争格局

• 行业集中度提高：腾讯与网易占据主导地位，2017年其合计收入占前十大游戏公司总收入的65.89%，2018年1~6月合计占比超过70%。
• 第二梯队竞争加剧：进入前十大榜单的门槛提高，中小厂商面临更大压力。
• 产品同质化严重：头部厂商凭借强大研发能力和IP资源占据市场优势，其他厂商难以突围。

3. 财务特征分析

• 资产规模增长：2015~2017年，样本游戏公司资产总额年均复合增长率达34.91%；2018年6月，资产总额达9,282.57亿元。
• 流动资产占比下降：2015~2018年，流动资产占总资产比例持续下降，非流动资产（如商誉、无形资产）占比上升。
• 现金类资产受政策影响：受版号暂停审批影响，2018年上半年现金类资产大幅下降。
• 盈利能力下滑：2018年以来，样本企业净利润增速放缓，毛利率下降，盈利压力增大。
• 偿债能力较好：流动比率保持在较高水平，EBITDA对利息支出保障程度强，但中小型企业因产品生命周期短，信用水平较低。

4. 政策环境影响

• 强监管时代来临：2018年版号审批全面暂停，游戏总量控制政策出台，监管趋严。
• 政策影响企业经营：中小厂商面临更大压力，行业将加速出清，集中度有望进一步提升。
• 政策推动供给侧改革：监管促使游戏公司更加注重内容质量与研发能力，精品化成为趋势。

5. 2019年行业展望

• 存量市场主导：用户规模增长空间有限，竞争将更加激烈，获客成本上升。
• 精品化战略成为关键：提升游戏品质与ARPU值是行业增长的主要潜力。
• 行业集中度提升：大厂凭借IP储备、研发实力和运营经验，将更具竞争优势。
• 海外拓展势在必行：国内市场趋于饱和，部分企业将寻求海外机会。

行业关键数据汇总

结论

2019年，我国游戏行业将面临更严峻的竞争环境和政策挑战，用户增长趋缓，ARPU值提升成为主要增长点。行业集中度将进一步提高，大厂优势显著，而中小厂商则需加强研发与内容创新，以应对市场变化。同时，海外拓展将成为部分企业的战略选择，以寻求新的增长空间。