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行业报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年工程机械、钢铁、水泥及基建行业的市场表现与投资机会，重点关注行业周期性、盈利变化及龙头企业表现，并对相关公司进行了投资评级和目标价预测。

主要观点

工程机械

• 周期深化：工程机械行业正经历换代周期的深化，其中混凝土泵车和汽车起重机的换代周期显著加快。
• 销售超预期：2018年一季度工程机械整体销售超预期，混凝土设备和起重设备的增速超过挖掘机，预计全年表现将延续。
• 弹性标的：中联重科（1157HK）因产品结构更贴合增长趋势，且二手设备销售占比下降，预计2018年毛利率将提升，是行业首选。
• 行业数据：混凝土泵车和汽车起重机的报废量分别为2017年销售量的2.38倍和1.47倍，显示更新需求明显。

矿用设备

• 全球周期：矿用设备的周期与大宗商品价格密切相关，2016年大宗商品价格触底后，矿用设备更新周期刚刚开始。
• 企业优势：三一国际（631HK）作为国内最具竞争力的矿用设备企业，拥有多个产品线和民企激励机制，具备更强的市场竞争力。
• 订单增长：2018年一季度煤机和矿车业务大幅增长，且公司有望通过新产品实现市场份额提升。

钢铁

• 周期弱化：供给侧改革削弱了钢铁的周期属性，行业盈利仍保持高位，但盈利增长的催化剂尚不明确。
• 中厚板表现：中厚板在2018年一季度盈利表现亮眼，预计全年表现将优于2017年，成为盈利增长的关键。
• 库存变化：螺纹钢库存经历了从历史低位到高位再到快速下降的过程，反映行业供需变化及“地条钢”出清的影响。
• 盈利预测：鞍钢股份（347HK）和马鞍山钢铁（323HK）一季度盈利增长显著，预计二季度钢价回升，全年盈利有望持续增长。

水泥

• 价格高起点：2017年供给侧限产和行业协同导致水泥价格大幅上涨，2018年一季度价格指数环比上涨7%。
• 区域表现：华东地区水泥价格表现突出，同比上涨50%，全国性龙头如海螺水泥（914HK）表现良好。
• 盈利预期：全年水泥价格表现预计超过去年平均水平，波动幅度小于2017年，行业利润有望进一步冲高。
• 推荐标的：海螺水泥（914HK）因盈利稳定和受益于供给侧改革，是推荐标的。

关键信息

推荐公司

行业趋势

• 工程机械：换代周期深化，混凝土和起重机械表现更佳，具备更高弹性。
• 钢铁：供给侧改革弱化周期属性，中厚板盈利表现突出，但行业整体估值提升缺乏催化剂。
• 水泥：价格高起点，盈利增长预期良好，波动幅度小于2017年。
• 基建：行业盈利稳定，但估值仍处于低位，现金流长期流出，整体表现偏中性。

估值与盈利

• 钢铁行业：鞍钢股份和马鞍山钢铁盈利增长显著，ROE达到历史高位，目标价维持不变。
• 水泥行业：海螺水泥因盈利稳定和区域优势，是推荐标的。
• 工程机械：中联重科因产品结构优化和毛利率提升，预计2018年业绩弹性明显。

投资建议

• 推荐：中联重科（1157HK）、鞍钢股份（347HK）、马鞍山钢铁（323HK）、海螺水泥（914HK）。
• 中性：三一国际（631HK）、中国交建（1800 HK）、中国中铁（390 HK）、中国铁建（1186 HK）等。

总结

本报告指出，2018年工程机械、钢铁和水泥行业均受益于周期性及政策性因素，具备盈利增长潜力。其中，中联重科和三一国际因产品结构优化和市场拓展，表现尤为突出。钢铁行业虽然盈利保持高位，但整体估值提升缺乏催化剂，中厚板将成为盈利增长的关键。水泥行业因价格高起点和区域协同效应，盈利增长预期良好，推荐关注龙头企业。基建行业虽有增长，但现金流长期流出，估值修复缺乏催化剂，整体表现偏中性。