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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

金工-基差

本周（20180418至20180424）市场小幅上涨，主要指数贴水收窄。具体来看：

• 沪深300上涨2.53%，中证500上涨1.13%，上证50上涨3.31%。
• 沪深300指数期货基差方面，IF1805贴水8.09点，IF1806贴水26.89点，IF1809贴水67.49点，IF1812贴水83.49点。
• 中证500指数期货基差显示IC1805贴水43.99点，IC1806贴水88.39点，IC1809贴水202.19点，IC1812贴水275.99点。
• 上证50指数期货基差显示IH1805升水6.15点，IH1806贴水6.25点，IH1809贴水29.45点，IH1812贴水32.05点。

策略-基金一季报分析

• 创业板配置比例提升，表明市场对成长性板块关注度上升。
• 行业配置方面，医药和计算机板块获得加仓。
• 个股配置集中度下降，显示基金在分散投资方面有所动作。

行业分析

工程机械行业

• 推土机销量持续增长，3月销量1041台，同比增长35%。山推市占率67%，表现突出。
• 装载机销量13912台（不含小装），同比增长34%。出口增速放缓，但国内市占率显著提升。
• 压路机销量接近历史最高点，徐工、柳工、三一重工市占率分别为30%、14%、9%。三一重工创下历史最高销量。
• 投资建议：持续推荐【三一重工】【恒立液压】，关注柳工、中联重科、中国龙工、艾迪精密等。风险提示包括一带一路实施低于预期及固定资产投资不及预期。

机械设备行业

• 重提“扩大内需”，政策微调，市场对工程机械估值修复预期增强。
• 高质量增长仍是主线，内需拉动作用增强，政策支持结构调整。
• 投资建议：看好工程机械估值修复和先进制造龙头，如晶盛机电、先导智能、精测电子等。风险提示包括贸易战及政策执行不及预期。

推荐个股及其他点评

启迪桑德

• 水务业务版图扩大，多业务协同助力发展。
• 预计2018-2020年归母净利润分别为16.95亿、22.00亿、28.58亿，对应PE分别为18、14、10倍。
• 当前处于停牌状态，暂不给予投资评级。风险提示包括重组不确定性、环卫项目拓展不达预期、垃圾焚烧项目进展不及预期。

太平鸟

• 2017年全年收入增长12.99%，归母净利增长6.72%，Q4收入增长18.37%，归母净利增长51.43%。
• 库龄结构优化，冬装备货充足，预计2018年收入增长进入新台阶。
• 投资建议：上调评级至“买入”，预计18-20年归母净利润分别为6.57亿、8.74亿、10.97亿，对应PE分别为21、16、13倍。
• 风险提示包括加盟扩张不达预期及地产调控超预期。

视觉中国

• 2017年营收增长10.75%，归母净利增长35.48%；2018Q1营收增长38.04%，归母净利增长36.25%。
• 企业客户拓展显著，核心业务增长质量高。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利分别为3.80亿、4.94亿、6.42亿，对应PE分别为42、33、25倍。
• 风险提示包括管理风险、商誉减值、盗版风险等。

尚品宅配

• 2018Q1营收11.01亿，同比增长38.76%；归母净利-0.33亿，同比减亏。
• 加盟渠道扩张加速，整装业务推进，构建新零售矩阵。
• 投资建议：上调评级至“买入”，预计18-20年收入分别为72.96亿、100.70亿、138.78亿，对应PE分别为39、27、18倍。
• 风险提示包括加盟扩张不达预期及地产调控超预期。

三七互娱

• 2017年营收增长17.93%，归母净利增长51.43%，市占率提升至5.2%。
• 品类扩张与出海为主要看点，后续自研与代理产品值得期待。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为0.84、0.94、1.04元，对应PE分别为17、16、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示包括产品运营下滑、市场竞争加剧等。

赢合科技

• 2017年营收11.7亿，同比增长64.8%，受益于新能源汽车政策及下游需求增长。
• 收购东莞雅康，业绩超预期，定增项目落地有望释放产能。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS为0.93、1.54、2.50元，对应PE为26、16、10倍，维持“增持”评级。
• 风险提示包括新能源汽车发展不及预期及锂电设备竞争加剧。

杉杉股份

• 2017年归母净利增长171.4%，符合预期。
• 新能源汽车业务增长显著，锂电材料业务受益于正极材料需求。
• 投资建议：预计2018-2020年归母净利分别为9.0亿、11.4亿、14.7亿，对应PE分别为22倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示包括新能源车政策支持不及预期、钴价波动等。

金科文化

• Q1业绩处于预告上限，协同效应初显。
• 收购Outfit7，IP变现潜力大，业务协同增强。
• 投资建议：预计2018-2020年归母净利分别为12.09亿、15.73亿、20.15亿，对应PE分别为17、13、10倍，维持“增持”评级。
• 风险提示包括传统业务需求减弱、手游竞争加剧等。

晶盛机电

• Q1业绩靠上限，中报预计增长90%-120%。
• 短期受益于光伏行业回暖，长期受益于半导体国产化趋势。
• 投资建议：预计2018-2020年归母净利分别为8.0亿、11.3亿、14.7亿，对应PE分别为27、19、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示包括半导体国产化发展不及预期、蓝宝石业务开拓不及预期。

华润双鹤

• 流感带动输液板块业绩爆发，Q1利润增长27.94%超预期。
• 投资建议：预计2018-2020年营收分别为74.09亿、85.55亿、98.99亿，归母净利分别为9.85亿、12.10亿、15.02亿，对应EPS分别为1.13元、1.39元、1.73元，维持“增持”评级。
• 风险提示包括行业政策变化、成本上涨、产品价格波动等。

张家界

• 受萨德事件影响，Q1游客减少，业绩承压。
• 投资建议：预计18-20年归母净利分别为0.50亿、0.55亿、0.64亿，对应PE分别为63、57、49倍。
• 风险提示包括地缘政治及宏观经济波动。

免责声明

• 本报告基于公开信息，可能存在误差。
• 投资建议基于量化结果推测，与基本面关联度较低。
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