深度报告-20230221-中邮证券-光伏玻璃行业系列报告（一）_风物长宜放眼量_37页_2mb

光伏玻璃行业投资评级报告总结

核心内容概览

光伏玻璃是光伏组件封装的重要材料，其性能对组件寿命和发电效率有重要影响。根据制作工艺不同，可分为超白压延玻璃与浮法玻璃。其中，超白压延玻璃是晶硅组件的主流产品，而浮法玻璃则用于薄膜电池组件及双玻组件。

随着光伏组件大型化、轻量化及双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃正向大型化与薄型化发展。2022年全国新增光伏装机容量为87.41GW，同比增长59.13%。2023年硅料供给端有所放松，组件企业有望加速扩产，推动光伏玻璃需求增长。

预计2023-2025年全球光伏玻璃需求量分别为2323万吨、2703万吨和3140万吨。截至2023年1月末，全国光伏玻璃在产窑炉104个，产线401条，总产能为7.90万T/D，同比增长91.65%。未来三年产能将逐步释放，但行业供给相对过剩，价格承压，盈利处于周期底部。

主要观点

• 行业发展趋势：光伏玻璃行业正朝着大型化、薄型化方向发展，双玻组件的普及进一步推动了这一趋势。
• 需求增长：随着光伏装机量的持续增长，尤其是双玻组件的渗透率提升，光伏玻璃的需求将稳步增加。
• 供给情况：当前行业供给端较为充裕，价格低位运行，企业盈利承压，扩产意愿可能有所减弱。
• 行业格局：光伏玻璃行业具有较高的进入壁垒，目前形成双寡头格局，信义光能和福莱特合计市占率约50%，其余企业合计市占率约85%。
• 技术优势：一线龙头企业在成本控制和毛利率方面表现优于二线企业，具备更强的竞争力。

关键信息

产品与技术

• 光伏玻璃按应用分为面板玻璃和背板玻璃，按工艺分为超白压延玻璃与超白浮法玻璃。
• TCO镀膜玻璃在薄膜电池中起关键作用，具有高透光率、低反射率及电流收集功能。
• 钙钛矿电池作为第三代薄膜电池，具有高转换效率和低成本优势，未来对TCO镀膜玻璃需求有望增长。

行业数据

• 2022年全国光伏玻璃在产产能为7.90万T/D，同比增长91.65%。
• 2023-2025年全球光伏玻璃需求预计分别为2323万吨、2703万吨、3140万吨。
• 2022年双玻组件渗透率为40.4%，预计到2025年将提升至55%。

重点公司

• 旗滨集团：预计2023年实现从0到1的突破，具有后发优势，投资评级为“买入”。
• 金晶科技：技术涵盖超白压延玻璃与TCO镀膜玻璃，有望受益于钙钛矿电池商业化进程，投资评级为“买入”。
• 洛阳玻璃与南玻A：具备较强竞争力，但未被覆盖，需进一步关注。

投资建议

• 光伏玻璃需求端受益于光伏装机高增预期，具备成长属性。
• 当前供给端相对充裕，原燃料价格高位运行，行业盈利处于周期底部。
• 建议关注具备“后发优势”的浮法玻璃龙头旗滨集团，以及技术兼备的金晶科技。
• 预计未来几年光伏玻璃市场将逐步从单玻向双玻过渡，薄型化趋势明显。

风险提示

• 光伏新增装机量不及预期。
• 双玻组件渗透率提升不及预期。
• 原材料、燃料价格大幅上涨。
• 供给端增长过快。

图表目录

• 图表1：光伏玻璃产业链图示
• 图表2：光伏玻璃与普通玻璃特征对比
• 图表3：两种光伏玻璃生产工艺设备及主要流程
• 图表4：晶硅太阳能电池组件结构
• 图表5：2021年晶硅太阳能电池组件成本占比
• 图表6：几种典型光伏玻璃的特点
• 图表7：2021-2030E不同尺寸硅片占比
• 图表8：双面发电示意图
• 图表9：单玻与双玻组件特点对比
• 图表10：传统单玻与双玻组件结构
• 图表11：单玻与双玻组件最大功率衰减率
• 图表12：2020-2030E单/双玻组件占比
• 图表13：2020-2030E≤2.5/3.2mm光伏玻璃占比
• 图表14：薄膜太阳能电池主要类型
• 图表15：薄膜太阳能电池结构
• 图表16：TCO镀膜玻璃主要类别及性能参数
• 图表17：First Solar薄膜组件转换效率
• 图表18：CdTe薄膜组件与晶硅组件发电性能对比
• 图表19：2012-2021全球薄膜组件产量及市场份额
• 图表20：2021全球不同类型薄膜组件产量构成
• 图表21：薄膜电池与晶硅电池在BIPV中的应用特点
• 图表22：BIPV光伏幕墙图示
• 图表23：2016-2021幕墙行业产值及同比增速
• 图表24：2022-2025E BIPV光伏幕墙市场规模预测
• 图表25：NREL最佳实验室电池转换效率图
• 图表26：全国钙钛矿电池产能及渗透率
• 图表27：钙钛矿电池组件生产成本构成
• 图表28：2014-2022全国光伏新增装机量及同比增速
• 图表29：2014-2022分布/集中式光伏新增装机量
• 图表30：2012-2030E全国光伏新增装机容量
• 图表31：2012-2030E全球光伏新增装机容量
• 图表32：“十四五”期间各省规划新增光伏装机量
• 图表33：2012-2022E全球光伏组件产能/产量及同比增速
• 图表34：2012-2022全国光伏组件产量及同比增速
• 图表35：2019-2022全国光伏组件出口量及同比增速
• 图表36：2019-2022全国光伏组件出口额及同比增速
• 图表37：主要硅料生产企业扩产情况
• 图表38：全国硅片产量及同比增速
• 图表39：多晶硅料（致密料）现货平均价
• 图表40：2020-2025E全球光伏玻璃需求量预测
• 图表41：2018-2023全国光伏玻璃在产产能及同比增速
• 图表42：2018-2023全国光伏玻璃在产窑炉及生产线数量
• 图表43：2022-2023年1月全国光伏玻璃新投产产线情况
• 图表44：2022年召开的光伏玻璃听证会在建及拟建生产线情况

行业前景与挑战

• 市场前景：随着双玻组件的普及和BIPV市场的扩大，光伏玻璃需求将持续增长，尤其是薄型化产品。
• 挑战：行业供给相对过剩，价格承压，企业盈利水平受限，可能抑制进一步扩产。
• 政策支持：《建筑节能与可再生能源利用通用规范》的实施推动了BIPV市场的增长，为光伏玻璃行业带来新的机遇。

总结

光伏玻璃行业正处于技术升级与市场扩张的关键阶段，其作为光伏组件封装材料的重要性日益凸显。随着光伏装机量的持续增长和双玻组件的普及，行业需求稳步上升，但供给端的扩张也带来了价格压力。目前行业格局较为集中，双寡头占据主导地位，具备成本优势的企业将在竞争中占据有利位置。投资建议关注具备技术优势与成本控制能力的企业，如旗滨集团与金晶科技，同时注意市场渗透率变化及原材料价格波动带来的风险。