景气趋势跟踪（2023.07）：中观景气透露出哪些细分线索？-20230720-国盛证券-27页_739kb

投资策略总结

核心内容

本报告分析了2023年7月的中观景气趋势，主要涵盖周期、消费和科技三大行业板块。整体来看，多数行业景气承压，但部分细分领域表现出一定的韧性或改善迹象。

周期行业

1. 金融稳定行业景气集体承压

• 地产基建：商品房销售增速下降，100大中城市土地流拍率明显提升；基建投资同比小幅回升，但地方新增专项债净融资规模下降。
• 金融行业：6月信贷社融超预期，但LPR调降10bp；保费收入增速小幅提升，但国债利率显著回落；A股成交金额环比明显回落，两融余额稳定。
• 其他行业：发电量同比增速放缓，火电增速相对较强；航运干散货、集运运价指数震荡，油运运价指数回落。

2. 上游资源行业景气分化

• 能源：动力煤价格稳定，焦煤价格回升，秦皇岛港煤炭库存回落；原油价格微升，美国原油库存小幅回落。
• 金属：铜、铝内外盘价格多数收跌；金价、美债利率稳定，美元指数回落。
• 钢铁：钢材表观消费量同比增速转负，钢矿比价显著回落。

3. 传统制造行业景气分化

• 建材：零售同比增速回升，但建材家居卖场销售额增速放缓。
• 工程机械：挖掘机内销保持稳定，但出口显著下滑。
• 汽车汽零：乘用车、商用车销量增速回落，重卡销量增速回升。

消费行业

1. 可选消费行业景气分化

• 地产链：家电零售、出口同比增速均回升；家具零售增速小幅回落，但出口增速回升。
• 零售业：社零与商品零售同比增速均回落；海南旅游收入与人次同比高增，但增速显著回落。

2. 必需消费行业景气分化

• 白酒：产量同比增速大幅回升，高端、次高端酒零售价保持稳定。
• 啤酒：产量同比增速回落，成本多数回落。
• 乳制品：价格稳定，但生鲜乳价格回落，产量同比增速回落。
• 调味品：成本整体上涨，大豆价格上涨，玻璃价格上涨。
• 医药医疗：医药制造业营业利润同比增速小幅回升，中药材价格上涨。
• 养殖业：猪价下行，养殖亏损增加。
• 纺织服饰：服装零售与出口同比增速均下降。

3. 服务消费行业景气整体回落

• 餐饮旅游：餐饮收入同比增速回落，端午假期旅游收入低于2019年同期。
• 影视院线：票房收入与观影人次同比增速均回落。
• 航空机场：旅客周转量与正班客座率同比增速均回落。

科技行业

1. 高端制造行业景气分化

• 新能车：销量同比增速回落，但渗透率有所回升。
• 光伏：产业链价格集体下跌，出口同比增速转负。
• 半导体：全球与中国半导体销售额同比均回升。
• 消费电子：智能手机、面板出货量增速多数回升。

2. TMT行业景气分化

• 计算机：软件产业收入同比增速回升，但利润增速小幅回落。
• 通信：移动通信基站设备产量同比小幅改善。
• 游戏：国产游戏版号发放稳中有增，游戏市场销售收入增速改善。

关键信息与主要观点

• 周期行业整体承压，但火电、能源品、重卡等细分领域仍具韧性。
• 消费行业中，家电、白酒、中药等核心消费板块表现改善，而出行相关板块承压。
• 科技行业呈现分化趋势，半导体、消费电子、游戏等子行业景气有所回升，而新能车和光伏景气走弱。

风险提示

1. 地缘政治恶化：可能抑制全球贸易增长与跨境资本流动，影响全球经济复苏。
2. 经济大幅衰退：将对企业基本面及市场情绪造成负面影响，加剧市场波动。
3. 政策超预期变化：可能拖累宏观经济增长，并导致市场流动性收缩。

分析师信息

• 张峻晓，执业证书编号：S0680518110001，邮箱：zhangjunxiao@gszq.com
• 王昱涵，执业证书编号：S0680523070005，邮箱：wangyuhan3665@gszq.com

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图表目录

• 图表1: 周期行业中观指标表现与景气趋势判断
• 图表2: 100大中城市土地溢价率与流拍率
• 图表3: 商品房销售面积与房屋竣工面积同比增速
• 图表4: 基建投资完成额同比增速
• 图表5: 地方新增专项债净融资规模
• 图表6: 信贷社融同比多增
• 图表7: 1年期与5年期LPR走势
• 图表8: 保险公司保费收入及其同比增速
• 图表9: 1年期与10年期国债到期收益率走势
• 图表10: A股日均成交金额及其环比增速
• 图表11: A股融资融券余额及其环比增速
• 图表12: 发电量及其同比增速
• 图表13: 火电发电量及其同比增速
• 图表14: 波罗的海干散货指数及巴拿马型、好望角型运费指数走势
• 图表15: 原油与成品油运输指数走势
• 图表16: 动力煤港口价走势
• 图表17: 秦皇岛港煤炭库存
• 图表18: 布伦特原油及WTI原油价格
• 图表19: 美国原油及原油和石油产品期末库存量
• 图表20: SHFE铜及LME铜价格走势
• 图表21: SHFE铝及LME铝价格走势
• 图表22: 美债利率及COMEX黄金价格走势
• 图表23: 美元指数走势
• 图表24: 钢材表观消费量及其同比增速
• 图表25: 钢价、矿价指数及其比价
• 图表26: 建筑及装潢材料类零售额及其同比增速
• 图表27: 建材家居卖场销售额及其同比增速
• 图表28: 挖掘机内销数量及其同比增速
• 图表29: 挖掘机出口数量及其同比增速
• 图表30: 乘用车、商用车销量及其同比增速
• 图表31: 客车、重卡销量及其同比增速
• 图表32: 消费行业中观指标表现与景气趋势判断
• 图表33: 家用电器和音像器材类零售额及其同比
• 图表34: 家用电器出口金额及其同比
• 图表35: 家具类零售额及其同比增速
• 图表36: 家具及其零件出口额及其同比增速
• 图表37: 社会消费品零售总额及其同比增速
• 图表38: 商品零售类零售额及其同比增速
• 图表39: 海南旅游收入及其同比增速
• 图表40: 海南接待游客人数及其同比增速
• 图表41: 白酒产量及其同比增速
• 图表42: 高端白酒京东零售价
• 图表43: 啤酒产量及其同比增速
• 图表44: 玻璃与瓦楞纸价格走势
• 图表45: 牛奶零售价与生鲜乳平均价走势
• 图表46: 乳制品产量及其同比增速
• 图表47: 大豆市场价走势
• 图表48: 白砂糖价格走势
• 图表49: 医药制造业营业利润及其同比
• 图表50: 中药材价格指数走势
• 图表51: 猪肉价格走势
• 图表52: 生猪养殖利润走势
• 图表53: 服装鞋帽针纺织品类零售额及其同比增速
• 图表54: 服装及衣着附件出口额及其同比增速
• 图表55: 餐饮收入类零售额及其同比增速
• 图表56: 端午节假期旅游收入及其较2019年同期恢复情况
• 图表57: 电影票房收入及其同比增速
• 图表58: 电影观影人次及其同比增速
• 图表59: 民航旅客周转量及其同比增速
• 图表60: 民航正班客座率及其同比增速
• 图表61: 科技行业中观指标表现与景气趋势判断
• 图表62: 新能源汽车销量及其同比增速
• 图表63: 新能源汽车渗透率走势
• 图表64: 光伏产业链各环节价格指数走势
• 图表65: 太阳能电池出口金额及其同比增速
• 图表66: 全球半导体销售额及其同比增速
• 图表67: 中国半导体销售额及其同比增速
• 图表68: 智能手机出货量及其同比增速
• 图表69: 笔记本电脑面板出货量及其同比增速
• 图表70: 软件产业业务收入及其同比增速
• 图表71: 软件产业利润总额及其同比增速
• 图表72: 北美云计算厂商资本开支及其同比增速
• 图表73: 移动通信基站设备产量及其同比增速
• 图表74: 国产网络游戏版号发放数量
• 图表75: 中国移动游戏市场实际销售收入及其同比增速

投资建议

• 重点跟踪：火电、能源品、重卡、家电、白酒、中药、半导体、消费电子、游戏等具备一定景气改善迹象的细分领域。
• 谨慎对待：地产、基建、航运、工业金属、钢铁、乘用车、商用车、纺织服饰、影视院线、航空机场等景气承压行业。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（跌幅>5%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（-10%-10%）、减持（跌幅>10%）。

免责声明

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