> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证策略】近期年报和一季报透露出的景气线索总结 ## 核心内容概述 2024年4月16日，A股2025年年报披露率已达 **73.66%**，其中主板、创业板、科创板的披露率分别为 **68.12%**、**70.20%** 和 **100%**。整体来看，A股2025年全年净利润同比增速中位数为 **6.96%**，而全A非金融板块则为 **6.43%**，表明市场整体盈利修复趋势进一步确认。 从行业角度来看，2025年业绩线索主要集中在 **AI需求**、**涨价** 和 **出海** 三大主线。科技成长板块（如创业板、科创板）景气周期加速上行，而部分传统行业如煤炭、石油石化等则仍面临较大压力。 ## 主要观点 ### 一、全A非金融板块盈利改善 - **2025Y**：全A非金融板块净利润累计同比增速中位数为 **6.43%**，整体法为 **3.88%**，较前三季度（整体法 **3.11%**）继续改善。 - **盈利修复趋势**：非金融板块盈利修复的趋势进一步确认，表明经济复苏在逐步推进。 ### 二、科技成长板块景气周期加速上行 - **创业板**：2025Y净利润累计同比增速整体法达 **44.13%**，较前三季度 **25.81%** 明显改善。 - **科创板**：2025Y净利润累计同比增速整体法为 **23.75%**，较前三季度 **7.96%** 改善显著。 - **重点行业**：有色金属、汽车、电力设备、军工、传媒等板块景气增速较高，且连续三期改善。 ### 三、传统行业景气相对落后 - **煤炭、石油石化、家电、零售、美护** 等行业净利润累计同比增速中位数较低，其中煤炭开采、油气开采、美护、地产、社服、银行等板块绝对景气落后。 - **边际改善**：部分行业如煤炭、石化、美护等虽景气相对落后，但已出现边际改善趋势。 ### 四、一季报市场反应积极 - **市场定价**：已披露一季报业绩的个股中，业绩披露次日跳空高开幅度与其盈利增速呈正相关，说明市场对景气个股的定价有效性在增强。 - **典型领域**：一季报业绩较好的行业主要集中在 **PCB、半导体、液冷、软件、新能源、创新药、数控刀具、有色、化工、物流、炼化、水泥、啤酒、肉鸡、券商** 等细分方向。 ## 关键信息 ### 一级行业盈利情况 - **盈利领先行业**：非银金融、有色金属、钢铁、汽车、电子。 - **盈利滞后行业**：煤炭开采、石油石化、家电、零售、美容护理。 ### 二级行业盈利情况 - **盈利领先行业**：个护用品、农化制品、能源金属、电机、电池、存储、创新药、数控刀具、铝、金、化工。 - **盈利滞后行业**：休闲食品、化妆品、养殖业、房地产、体育、农业综合、厨卫电器等。 ### 行业趋势 - **AI需求**：TMT、机械等板块表现亮眼，反映出人工智能相关产业的景气提升。 - **涨价驱动**：有色、钢铁、化工等板块因原材料价格上涨而受益。 - **出海趋势**：风电、电池等板块因出口需求增加而表现较好。 ## 业绩亮点与市场反应 ### 典型公司表现 - **PCB板块**：东山精密、广合科技、芯碁微装、鼎泰高科、中国巨石等公司业绩显著增长，市场反应积极。 - **半导体**：德明利、鼎龙股份、香农芯创、瑞芯微、扬杰科技、海光信息等公司盈利增长显著。 - **软件**：启明星辰、金山办公等公司业绩预增，市场给予较高预期。 - **新能源**：德业股份、石大胜华、龙蟠科技、宁德时代等公司在电池和光伏设备领域表现突出。 - **创新药**：富祥药业、纳微科技、万邦德、海思科、海正药业等公司盈利增长显著。 - **有色板块**：天山铝业、明泰铝业、西部黄金、山金国际等公司在铝和黄金领域表现较好。 - **化工**：山东赫达、百龙创园等公司盈利增长显著。 - **物流、炼化、水泥、啤酒、肉鸡、券商** 等行业也出现业绩亮点。 ## 风险提示 本报告仅基于公开资料整理，不构成投资建议。投资决策需结合具体投资目标、财务状况及市场环境。 ## 推荐阅读 - **壹 美伊4月有望见到“Big Deal”** - **贰 中游制造业的成本传导能力已远超以往** - **参 3月PPI转正背后：两个“预期差”** - **拥抱景气的统一战线正在建立** ## 结论 总体来看，2025年A股市场呈现出明显的景气分化，科技成长板块（尤其是创业板和科创板）表现强劲，而部分传统行业仍面临较大压力。市场对景气个股的定价有效性增强，投资者可关注AI需求、涨价、出海等主线，以及业绩表现突出的细分领域如PCB、半导体、液冷、软件、新能源、创新药、数控刀具、有色、化工等。