部委工作会议点评：各部委工作会议透露出哪些具体方向？-20200114-天风证券-21页_1mb

2020年各部委工作会议政策方向总结

核心内容概览

2020年各部委工作会议透露出的政策方向主要围绕财政政策不积极、房地产调控结构微调、货币政策灵活适度、金融监管继续推进、基建投资总体平稳等五个方面展开。整体来看，政策基调以稳中求进为主，注重结构调整、风险防控和民生保障。

1. 财政政策：可能并不积极

• 政策基调：财政政策强调“以收定支、量力而行”，一般性支出要大力压减。
• 赤字率与专项债：预计2020年赤字率不会突破3%，新增专项债规模在3万亿左右。
• 财政重点：财政支出优先支持重点领域和民生保障，如“三保”（保工资、保运转、保基本民生）。
• 财政空间：当前财政空间已逼仄，新增专项债规模可能不会大幅增加。

2. 房地产政策：总量不变，结构微调，关注旧改

• 调控方向：坚持“房住不炒”定位，全面落实因城施策，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
• 棚改目标：三年1500万套棚改目标预计不是硬约束，实际规模可能略高于2019年。
• 保障民生：重点推进老旧小区改造和住房租赁市场发展，特别是解决新市民、年轻群体住房困难。

3. 货币政策：灵活适度，重点在逆周期、降成本、补资本、防风险

3.1 逆周期调节

• 货币政策基调：整体偏宽松，强调流动性合理充裕。
• 政策工具：加强逆周期调节，保持货币信贷和社会融资规模增长与经济发展相适应。

3.2 降成本

• 降准降息：预计降准和降息可期待，以降低社会融资成本。
• LPR加点压缩：LPR加点难以继续压缩，需配合其他政策工具。

3.3 补资本

• 银行资本补充：支持银行补资本，但强调“是补不是加”，不意味着加杠杆、宽信用。
• 资本压力：部分银行一级资本充足率压力较大，需通过永续债等工具补充资本。

3.4 防风险

• 流动性配合：防风险更需要流动性配合，预计央行会给予流动性支持。
• 高风险机构处置：重点在中小银行风险处置，可能通过地方政府注资、协调等方式。

3.5 宏观审慎管理

• 政策覆盖：逐步扩大宏观审慎政策覆盖领域，包括房地产金融、外债、影子银行等。
• 资产分类：资产质量分类趋严，部分银行不良压力将上升。
• 负债管理：提高负债匹配性，同业负债将继续受到严格监管。

4. 金融监管：收官之战，继续严监管

• 高风险机构处置：继续推进高风险机构处置，压实各方责任，特别是地方政府属地责任。
• 影子银行：继续拆解影子银行，防止死灰复燃，对个别机构给予微调。
• 资管新规：过渡期预计不会全面放松，仅对个别机构进行微调。
• 房地产金融：严格执行授信集中度等监管规则，严防信贷资金违规流入房地产领域。
• 监管机制：加快建立和完善宏观审慎政策指引，加强金融机构恢复与处置机制。

5. 基建投资：总体平稳

• 投资方式：主要通过“重大储备项目”建设拉动投资。
• 水利投资：水利工作会议表述相对积极，聚焦脱贫攻坚、防洪安全、水生态保护等方向。
• 交通运输投资：2020年交通运输投资预期目标基本与2019年持平，铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元。
• 财政影响：考虑到财政政策不积极，基建投资预计总体平稳。

关键信息汇总

• 财政政策：以收定支、量力而行，赤字率预计不突破3%，专项债规模约3万亿。
• 房地产政策：总量不变，结构微调，重点推进旧改和租赁住房。
• 货币政策：逆周期调节为主，降准降息可期待，但需量价配合，防风险需流动性支持。
• 金融监管：继续推进严监管，重点在高风险机构处置、影子银行拆解、房地产金融管理。
• 基建投资：总体平稳，水利投资更为积极，交通运输投资目标基本持平。

风险提示

• 经济走势超预期：经济下行压力可能加大。
• 政策不确定性：政策执行力度和效果存在不确定性。

总结

2020年政策方向以稳中求进为主，财政政策更加注重提质增效和结构优化，房地产调控保持**“房住不炒”，货币政策灵活适度**，金融监管继续严监管，基建投资总体平稳。政策目标在于防范风险、支持实体经济和保障民生，为经济平稳发展提供支撑。