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金银周报总结

核心内容概览

本周，黄金和白银价格均有所上涨，其中白银涨幅较大，突破了预设的第一目标位。黄金价格涨幅较小，宏观驱动温和，而白银则因现货市场紧张及资金布局2026年行情而加速上涨。金银比有所回落，表明白银表现相对较强。

主要观点

黄金

• 价格表现：本周黄金价格略有上涨，沪金主力合约上涨3.71%，伦敦金现货上涨4.41%。
• 价格区间：黄金价格区间为990-1050元/克。
• 期现价差：黄金期现价差为-7.50元/克，处于历史区间下沿。
• 月间价差：黄金月间价差为7.7元/克，处于历史区间上沿。
• 持仓与库存：黄金期货非商业净多持仓小幅减少，COMEX黄金库存增加3.76吨，注册仓单占比上升至53.5%。
• 宏观驱动：黄金价格上涨强度有限，宏观环境温和，金银比短期不会回归。

白银

• 价格表现：本周白银价格快速拉升，突破第一目标位，沪银主力合约上涨19.14%，白银T+D上涨20.05%，伦敦银现货上涨18.31%。
• 价格区间：白银价格区间为17500-20000元/千克。
• 期现价差：白银期现价差为150元/克，处于历史区间上沿。
• 库存变化：白银期货库存减少80吨至819吨，库存逻辑仍存在，但库存去化趋势明显。
• 现货市场：现货升水上升，尤其是深圳地区抢购热情高涨，散户集中涌入，推动白银价格上涨。
• 价差与套利：白银内外价差走扩，可能引发进口窗口打开，缓解库存压力，关注内外正套机会。
• 未来展望：白银上涨风险主要集中在2026年1-3月，预计高点可能达到90-100美元/盎司，同时需关注回调风险。

关键信息

价格变动

成交及持仓变动

库存变动

价差变动

国内期现价差

国内月间价差

海外期现价差

金银比

• 金银比从前周的68.7回落至64.9，表明白银相对黄金表现更强。

跨期套利成本

买TD抛沪金

买沪金12月抛6月

买TD抛沪银

买沪银12月抛6月

递延费交付方向

• 黄金：以多付空为主，代表交货力量较强。
• 白银：以空付多为主，代表收货力量较强。

ETF持仓变动

• 黄金：SPDR黄金ETF持仓增加18.59吨，国内黄金ETF增加2.1吨。
• 白银：SLV白银ETF持仓增加372.27吨。

外汇市场

CFTC非商业持仓

• 黄金：CFTC非商业净多持仓小幅增加。
• 白银：CFTC非商业净多持仓小幅减少。

总结

本周黄金和白银价格均有所上涨，但黄金涨幅有限，白银表现强劲。白银突破高点，主要受到国内现货市场紧张和资金提前布局2026年行情的影响。黄金期现价差处于历史区间下沿，白银期现价差则处于上沿，显示出市场对白银的强烈需求。库存方面，白银库存有所减少，而黄金库存小幅增加。金银比回落，反映白银走强。套利机会方面，关注内外正套策略，尤其是白银。ETF持仓方面，黄金和白银均出现增长，但白银增长更为显著。外汇市场美元指数回落，人民币汇率也有所下降。整体来看，白银在2026年仍有较大上涨潜力，但需警惕回调风险。