20250609-东海期货-东海贵金属周度策略_白银价格强势上涨_金银比迎来修复行情_17页_1mb

东海期货贵金属周度策略总结

核心内容概览

本报告为东海期货研究所宏观策略组发布的2025年6月9日贵金属周度策略，主要分析了黄金与白银的市场表现及未来走势，并结合宏观经济、政策动态与市场情绪等因素，提出相应的投资操作建议。

黄金分析

主要观点

• 货币属性：美元指数周初承压走弱，因ADP就业报告远低于预期，市场担忧加剧。但周五非农就业数据超预期，缓解了降息预期，美元指数小幅回升。
• 金融属性：美联储维持审慎政策，尽管面临特朗普的施压，仍保持独立性。6月、7月降息概率较低，9月降息概率微降至51.8%，全年降息预期收缩至1.8次。
• 商品属性：中国央行连续6个月增持黄金，未来增持趋势仍将持续。黄金ETF持仓量小幅上升，反映市场对黄金的配置意愿增强。
• 操作建议：中长期向好逻辑不变，若回调至关键支撑位可择机入场，建议通过期权比例价差结构构建长线仓位。
• 风险因素：美联储政策转向、关税政策变化、地缘政治风险等。

白银分析

主要观点

• 宏观金融：就业数据分化，非农就业超预期，但ADP数据低于预期，滞胀风险持续累积。关税政策不确定性仍存，影响市场情绪。
• 供需情况：全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。需求端受益于新能源、光伏、电子等领域的发展，而供应端增产有限，回收量仅占供应20%，支撑白银价格长期高位运行。
• 操作建议：白银强势突破箱体上沿，技术面修复补涨行情，短期仍有上涨空间。建议采取熊差结构对冲回调风险，若价格继续上行，可构建看涨卖权锁定收益。
• 风险因素：美联储政策路径变化、关税政策大幅调整、地缘政治重大变动。

行情回顾

• 上周贵金属市场呈现分化格局，白银强势上涨，周涨幅超7%，收于8808元/千克，黄金则高位震荡，小幅下行至774元/克。
• 就业数据分化，非农就业超预期，但ADP数据低于预期，显示就业市场存在隐忧。
• 初请失业金人数上升，反映就业压力有所加大。

美债市场

• 1年期美债收益率小幅上涨至4.14%，10年期美债收益率上涨10个基点至4.51%。
• 10年期实际收益率回升至2.20%，收益率曲线利差收窄，显示市场对通胀预期有所修正。

美国PMI数据

• 制造业PMI：5月ISM制造业PMI为48.5，连续六个月萎缩，新订单与进口指数均下滑，反映关税冲击。
• 服务业PMI：5月ISM服务业PMI意外跌至49.9，跌破荣枯线，显示服务业疲软。
• 综合PMI：标普全球制造业与服务业PMI分别为52.3和52.3，显示经济整体承压。

就业数据

• 非农就业数据超预期，新增13.9万人，但前值下修，显示就业市场存在潜在压力。
• 制造业就业转负，失业率稳定在4.2%，平均时薪同比上涨3.9%。

通胀水平

• CPI：4月未季调CPI同比上涨2.3%，低于预期，核心CPI持平。
• PPI：4月PPI同比上涨2.4%，环比下降0.5%，为五年来最大跌幅，显示价格压力缓解。

央行购金情况

• 中国央行已连续6个月增持黄金，5月官方黄金储备增加6万盎司。
• 未来中国央行增持黄金仍是大方向，优化国际储备结构，推进人民币国际化。

ETF持仓与Comex持仓

• 黄金ETF SPDR持仓量为934.21吨，较前一周小幅上升。
• 白银ETF SLV持仓量为14709.29吨，较前一周上升405.54吨。
• 黄金CFTC净多头持仓增加至187905张合约，白银净多头持仓增加至60770张合约。

库存情况

• 上期所黄金仓单小幅上升，白银仓单大幅增加。
• Comex黄金库存持续下滑，白银库存亦有所减少，反映市场交易活跃度提升。

金银比分析

• 金银比价显著回撤，沪金银比为88.50，纽约金银比为92.19。
• 白银技术性补涨，金银比价或迎来持续修复趋势。
• 黄金相较白银更具金融属性和避险属性，中长期走势优于白银。

总结

• 黄金：中长期逻辑向好，建议通过期权比例价差结构构建长线仓位，关注央行购金对价格的正向拉动。
• 白银：短期强势上涨，技术面修复补涨，建议采用熊差结构对冲回调风险，关注金银比修复带来的机会。
• 市场趋势：贵金属整体受美联储政策与全球经济环境影响，黄金与白银均存在结构性上涨支撑。
• 风险提示：需关注美联储政策转向、关税变化及地缘政治风险对市场的影响。

重要声明

• 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不保证准确性与完整性，客户应独立判断，自行承担交易风险。
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