20251228-国信期货-贵金属月报_金银铂钯共谱新高_机遇尚存风险累积_19页_9mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2025年12月，全球贵金属市场迎来历史性上涨，黄金、白银、铂金和钯金均创出年内新高，形成“上市即遇大牛”的独特行情。市场上涨主要由宏观宽松预期、地缘风险溢价、现货结构性短缺及资金情绪推动。展望2026年1月，贵金属市场可能延续震荡偏强与内部分化格局，市场将从情绪驱动转向对美联储政策、经济数据及现货基本面的验证。

主要观点

1. 市场表现

• 黄金：COMEX主力合约突破4500美元，沪金主力合约稳守千元关口。
• 白银：因低库存引发挤仓恐慌，COMEX银价暴涨至79.675美元，年内涨幅达172.02%。
• 铂金：广期所上市后迅速上涨，NYMEX铂金收报2513.9美元，年内涨幅达176.13%。
• 钯金：在板块情绪带动下迅速上涨，但因基本面支撑不足，波动性显著，NYMEX钯金收报2060.5美元，年内涨幅达126.55%。

2. 市场驱动因素

• 宏观宽松预期：美联储降息预期及地缘风险推动市场情绪。
• 现货结构性短缺：特别是白银的低库存引发挤仓，加剧价格波动。
• 资金轮动：资金从黄金、白银向铂金、钯金转移，推动其上涨。
• 情绪主导：市场在月末进入纯粹资金与情绪主导阶段，波动性风险显著增加。

3. 2026年展望

• 趋势延续：贵金属整体趋势可能延续，但需关注基本面与政策的验证。
• 波动风险：技术面显示价格处于历史高位，震荡区间上移，波动性风险加大。
• 品种分化：
  • 黄金：核心避险资产，震荡区间预计为4400-4700美元/盎司，沪金为990-1050元/克。
  • 白银：波动区间预计为72-86美元/盎司，沪银为18000-21000元/千克，需警惕库存变化引发的获利了结。
  • 铂金：预计在680-850元/克区间震荡，波动性较高。
  • 钯金：基本面支撑较弱，预计在480-620元/克区间震荡，调整压力较大。

关键信息

一、期货市场行情回顾

• 黄金：突破4500美元，显示避险属性强。
• 白银：因低库存引发挤仓，成为领涨品种。
• 铂金：广期所上市后，跟随黄金、白银上涨。
• 钯金：上涨主要受板块情绪和资金轮动驱动，波动性最大。

二、宏观面分析

• 美联储降息：2025年12月降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，显示宽松周期未改。
• 内部共识削弱：降息后，官员对2026年利率路径预测分散，政策不确定性增加。
• 通胀数据：10月CPI同比上涨3.0%，11月CPI同比降至2.7%，显示通胀压力缓解。
• 就业数据：11月非农新增6.4万，但失业率升至4.6%，显示劳动力市场结构性困境。
• 美债收益率与美元指数：美债收益率反弹，美元指数承压下行，为贵金属提供金融属性支撑。

三、贵金属商品供需面分析

• 黄金：三季度全球黄金总需求创新高，投资需求主导，供应稳定。
• 白银：供需紧平衡，工业需求强劲，低库存放大波动。
• 铂金：连续三年供应短缺，2026年可能转向供需再平衡。
• 钯金：短期紧缺，长期面临汽车电动化转型带来的需求下降压力。

四、持仓、库存和季节性分析

• 黄金ETF持仓：11月全球黄金ETF流入52亿美元，亚洲地区贡献最大。
• CFTC持仓：12月黄金、白银、铂金、钯金非商业净多持仓均回升。
• 库存变化：COMEX黄金、白银库存小幅减少，上期所黄金库存创新高，白银库存大幅增加；NYMEX铂金、钯金库存上升。

五、后市展望及操作建议

• 操作策略：建议以风控与仓位管理为首要，策略从趋势追涨转为“把握波动，风控为锚”。
• 黄金：关注区间下沿企稳机会，配置为主。
• 白银与铂金：已有盈利多单宜考虑逢高止盈，新开仓需谨慎。
• 钯金：暂观望或短线区间思路对待。
• 市场关注点：美联储政策信号、经济数据兑现情况、全球现货库存变化。

结论

2025年12月贵金属市场因多重因素共振，迎来历史性上涨，但市场积累的波动性风险不容忽视。2026年1月，市场或将进入基本面验证阶段，各品种走势分化，投资者需关注政策变化与基本面动态，灵活应对市场波动。