20240201-财通证券-思摩尔国际-06969.HK-海外稳健增长_国内有望筑底改善_3页_581kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为财通证券对某电子烟公司（未明确名称）2023年度业绩预告及未来三年的盈利预测分析，维持“买入”投资评级。报告从收入、盈利、财务比率及市场表现等角度出发，评估公司当前及未来的发展前景。

主要观点

2023年业绩表现

• 归母净利润：预计2023年实现14.8亿至18.1亿元，同比下降27.9%至41.0%。
• 业绩下滑原因：
  • 收入端：中国大陆市场因口味新规实施，收入大幅减少；海外市场收入虽有增长，但不足以弥补国内下滑。
  • 盈利端：产品结构调整导致毛利率下降。高毛利的换弹式产品收入占比下降，而低毛利的一次性产品收入占比上升。
  • 费用端：公司费用投放同比有所增长，进一步影响净利润。

Vuse Alto禁令影响

• 短期影响：Vuse Alto风味产品获得营销拒绝令（MDOs），但临时行政暂缓已获批，美国市场仍可持续销售。
• 长期前景：雾化电子烟具有减害性和替烟属性，长期发展势头不改。Vuse Alto禁令对思摩尔国际业绩影响有限，其占公司2022年初至2023年9月30日收入的13%。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为16.5亿、19.9亿、23.9亿元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。
• 维持“买入”评级：基于公司未来增长潜力及市场表现，分析师维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 收盘价：4.73港元
• 流通股本：61.37亿股
• 总股本：61.37亿股
• 每股净资产：3.42港元

财务预测（单位：百万人民币）

财务比率分析

现金流与资产负债表

财务风险提示

• 行业监管收紧：可能对公司业务造成不确定性。
• 市场竞争加剧：影响公司市场份额及盈利能力。
• 原材料价格大幅上涨：增加成本压力。

结论

公司2023年业绩受中国市场收入下滑及产品结构调整影响显著，但海外市场收入增长及产品结构优化将推动未来业绩回升。尽管Vuse Alto禁令短期影响有限，公司仍具备长期发展优势。分析师基于盈利预测及估值指标，维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值合理。