20180905-群益证券-中国石油-601857.SH-勘探与生产板块盈利突出_上半年业绩增长114__3页_470kb

中国石油（601857.SH/00857.HK）总结

核心内容概述

中国石油在2018年上半年实现显著业绩增长，主要受益于国际油价上涨和公司业务结构调整。公司整体盈利能力和现金流状况良好，但部分板块如销售和天然气与管道因成本和市场需求变化出现盈利下降。机构投资者在流通A股中占比高，显示市场对公司的关注度较高。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年实现营业收入11088亿元，同比增长13.6%；归母净利润271亿元，同比增长113.7%。其中，二季度经营利润增长142.8%。
• 板块表现：
  • 勘探与生产：盈利突出，上半年经营利润298.9亿元，同比增长332%。受益于国际油价上涨（布伦特原油均价70.55美元/桶，同比上涨36.2%）和产量增加。
  • 炼油与化工：受益于加工量和价格提升，经营利润增长84.5%；但化工产品产量下降，导致化工业务经营利润同比下滑5.6%。
  • 销售与天然气与管道：因外购成本增加和天然气价格波动，销售板块经营利润下降21.1%；天然气与管道板块净亏损134.13亿元，同比增亏16.15亿元。
• 盈利预测：预计2018年净利润为482亿元，同比增长112%；2019年净利润为633亿元，同比增长31%。对应A股和H股PE分别为31.1倍和18.7倍，PB分别为1.20倍和0.74倍。
• 分红与股息率：上半年派息0.067元/股，特别派息0.022元，加上下半年分红0.061元/股，共计0.15元/股，股息率1.83%。
• 评级维持：基于全年业绩增长预期，维持“持有”评级。

关键信息

股价与市场表现

• A股价格（2018/9/5）：8.20元
• 上证指数（2018/9/5）：2704.34
• 12个月股价高/低：9.5 / 7.17
• 目标价：9.00元（A股）/ 6.20元（H股）

股东结构

• 主要股东：中国石油天然气集团有限公司（持股81.49%）

股息与回报率

• 股利（DPS）：0.15元（2018年）
• 股息率（2018年）：1.83%

业务结构

股价相对大盘走势

• 股价相对上证指数表现稳定，但具体走势需参考附图。

风险提示

1. 国际油价大跌：若油价大幅下跌，将影响公司盈利。
2. 生产经营不及预期：若公司实际业绩未达预期，可能影响投资者信心。

财务预测

损益表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

评级与预期回报

• 当前评级：Hold（持有）
• 预期回报（ER）：
  • 强力买入：ER ≥ 30%
  • 买入：30% > ER ≥ 10%
  • 中性：10% > ER > -10%
  • 卖出：-30% < ER ≤ -10%
  • 强力卖出：ER ≤ -30%

总结

中国石油在2018年上半年受益于国际油价上涨，勘探与生产板块盈利显著，成为公司主要利润来源。炼油业务因加工量和价格提升实现增长，但化工产品产量下降影响了其盈利。销售和天然气与管道板块因成本和市场需求变化出现盈利下滑。公司全年业绩增长预期良好，维持“持有”评级。投资者需关注国际油价波动及公司实际经营情况。