建材行业十四五·双循环之周期大宗专题：传统投资稳内需，新材料引领升级-20200913-华泰证券-33页_1mb

行业研究总结：双循环背景下的周期大宗行业分析

核心内容

本文聚焦于“双循环”政策背景下，周期大宗商品行业的四条主线投资机会，涵盖建筑业、新材料产业、旧改及能源安全等领域。研究指出，随着国内投资稳定内需、产业升级加速、旧改开启存量市场及能源自主保供需求提升，相关行业将获得持续发展动力。

主要观点

1. 建筑业作为内需稳定器

   • 建筑业是拉动内需的重要力量，对GDP增长贡献显著，且吸纳大量就业。
   • 装配式建筑与传统建筑相比，具备建造速度快、节能环保、安全环保等优势，预计20-25年PC和钢结构装配式建筑新建面积CAGR分别为14%和23%。
   • 装配式建筑将推动绿色建材发展，如新型墙材、密封胶、整体卫浴等，带动产业链升级。

2. 新材料产业加速发展

   • 双循环背景下，自主可控和技术迭代推动新材料产业增长，尤其是半导体、5G、尾气净化等领域。
   • 国内材料企业通过技术突破、产能扩张和并购，加速进口替代进程，如碳纤维、高端涂料、密封胶等。

3. 旧改开启存量市场，推动消费升级

   • 旧改是改善居住质量的重要举措，预计带动投资约6650亿元，2020年规模翻番。
   • 旧改将带动消费建材需求增长约10%，利好卷材、涂料、保温、管材等细分领域龙头。

4. 能源安全驱动煤化工和能源用钢市场

   • 我国原油进口依赖度高，煤化工（如煤制烯烃、乙二醇）有望加速进口替代。
   • 能源用钢需求将受益于火电、核电、油气管网等建设，以及技术升级带来的进口替代空间。

关键信息

主线一：投资端稳定内需，传统产业转型升级

• 建筑业是GDP增长的重要支撑，吸纳就业占比高。
• 装配式建筑渗透率提升，推动传统施工向智能制造转型。
• 装配式建筑在2025年预计达到11亿平方米，其中钢结构占比将提升至45%。
• 预计装配式建筑将带动建材行业绿色化、集成化发展。

主线二：自主可控和技术迭代，新材料产业加速发展

• 半导体、5G等产业向国内转移，带动上游材料需求提升。
• 国内材料技术逐步升级，推动高端材料国产替代。
• 碳纤维、高端涂料、密封胶、电子纱等材料需求增长快，进口替代空间大。
• 国内企业在技术、设备、工艺等方面仍需突破，但已取得初步进展。

主线三：旧改开启存量市场，消费升级新蓝海

• 旧改涉及近4200万户居民，建筑面积约40亿平方米，投资空间达4万亿元。
• 旧改带动防水卷材、保温材料、管材、水泥、玻璃、钢材等需求。
• 旧改预计带动消费建材需求增长约10%，利好细分领域龙头。

主线四：能源安全日趋重要，进口替代提升高端需求

• 我国原油进口依赖度达60%，煤化工成为替代方向。
• 煤制烯烃、乙二醇等产能放量，进口替代加速。
• 能源用钢受益于火电、核电、油气管网建设，以及部分关键部件进口替代。
• 国家管网公司成立推动油气管网及LNG设备建设提速。

风险提示

• 产业支持政策低于预期
• 外部环境发生重大变化风险

投资建议

• 建议关注受益于装配式建筑渗透率提升的产业龙头，如鸿路钢构、中国巨石等。
• 关注具备技术突破和产能扩张能力的新材料企业，如国瓷材料、飞凯材料、集泰股份等。
• 旧改相关消费建材企业有望受益，如防水卷材、密封胶、整体卫浴等领域的龙头。
• 能源用钢和煤化工相关企业具备长期增长潜力，如火电、核电、油气管网建设相关企业。

重点企业

• 鸿路钢构：钢结构龙头，受益于装配式建筑发展。
• 中国巨石：电子纱龙头企业，技术突破带动产能扩张。
• 国瓷材料：碳纤维、尾气净化材料领域领先。
• 集泰股份、硅宝科技：密封胶与涂料领域龙头，加速进口替代。
• 奥福环保、贵研铂业：尾气净化材料领域，受益于国六标准实施。
• 飞凯材料：5G相关电子材料，受益于通信设备需求增长。