20200913-华泰证券-建材_十四五·双循环之周期大宗专题-传统投资稳内需_新材料引领升级_33页_1mb

行业研究总结：双循环背景下周期大宗行业投资主线

核心内容

本文围绕“双循环”政策背景，分析了周期大宗商品行业（建材、有色金属）的四大投资主线，强调了国内投资稳内需、新材料产业加速发展、旧改开启存量市场、能源安全推动煤化工及能源用钢发展的重要性。同时，对相关行业趋势、市场空间、技术升级和国产替代进行了深入分析。

主要观点

1. 建筑业仍是内需稳定的重要支撑：建筑业对GDP增长贡献率高，吸纳就业能力强，是内循环的重要工具。装配式建筑和新型基建（如高铁、轨道交通、特高压）推动传统材料向绿色化、集成化转型。
2. 新材料产业加速发展：在双循环背景下，半导体、5G、汽车尾气净化等领域对关键材料的自主可控需求提升，国内材料技术升级和国产替代进程加快。
3. 旧改开启存量市场：2019年旧改项目规模较大，预计带动投资6650亿元，未来潜在市场空间达4万亿元，对消费建材市场形成有力拉动。
4. 能源安全推动煤化工和能源用钢需求：中国能源结构依赖度高，煤制烯烃等技术成熟，能源用钢在火电、核电、油气管网等领域有广阔前景。

关键信息

主线一：投资端稳定内需，传统产业转型升级

• 建筑业地位：建筑业是拉动内需和产业升级的重要行业，2019年对GDP贡献率6.6%，吸纳农民工占比18.7%。
• 装配式建筑：预计20-25年PC和钢结构装配式建筑新建面积CAGR分别达14%和23%，推动建材行业结构性变革。
• 新型基建：高铁、轨道交通、特高压等新基建带动水泥、玻璃、钢材等传统建材需求，同时促进建筑智能化发展。

主线二：自主可控和技术迭代，新材料产业加速发展

• 半导体材料：国内半导体材料市场增速高于全球，2007-2018年CAGR为11.3%，部分材料实现国产化，如光刻胶、靶材、电子气体等。
• 5G材料：5G推动材料升级，包括高频高速铜板带、导热材料、电磁屏蔽材料等，相关材料需求增长显著。
• 尾气净化材料：国六标准推动蜂窝陶瓷载体市场扩容，预计2023年市场规模达202亿元，国产替代进程加快。
• 碳纤维：国内碳纤维产能有限，高端产品仍依赖进口，但国产替代空间广阔，预计未来几年将加速发展。
• 涂料与密封胶：国内品牌加速进口替代，尤其在工业胶和高端领域，如密封胶、电子涂料等，国产化进程加快。

主线三：旧改开启存量市场，消费升级新蓝海

• 旧改规模：2019年旧改涉及3.9万个小区，700万户居民，预计2020年旧改市场规模翻番至6650亿元。
• 旧改带动建材需求：预计带动卷材、涂料、保温、管材等建材市场增量超千亿，利好细分领域龙头。
• 政策支持：旧改被纳入保障性安居工程，政策导向明确，带动消费升级和基础设施更新。

主线四：能源安全日趋重要，进口替代提升高端需求

• 能源结构：中国原油进口依赖度达60%，煤制烯烃等技术成熟，有望加速进口替代。
• 能源用钢：火电、核电、油气管网等领域对能源用钢需求上升，特别是工业用不锈钢管、LNG设备等。
• 煤化工发展：煤制烯烃、乙二醇等项目产能放量，带动相关材料需求增长。

投资建议

• 装配式建筑：关注具备中长期成长性的装配式产业龙头。
• 新材料：重视具备自主可控能力、技术迭代优势及国产替代潜力的材料企业。
• 旧改相关建材：受益于旧改带来的消费建材需求增长，利好细分领域龙头。
• 能源用钢及煤化工：受益于能源安全和进口替代，未来市场空间广阔。

风险提示

• 产业支持政策低于预期
• 外部环境发生重大变化风险