章鼓转债：国内风机行业专业制造商-20231017-中邮证券-17页_839kb

报告摘要

研究所报告总结：章鼓转债分析

核心内容概览

本报告由中邮证券研究所分析师梁伟超撰写，重点分析了章鼓转债（转债代码：127093.SZ）的发行情况、正股基本面及市场估值，并结合行业背景和政策导向对转债投资价值进行了评估。

主要观点

转债发行信息：章鼓转债发行规模为2.43亿元，发行日期为2023年10月17日，发行期限为6年，债项与主体评级均为A+（中诚信国际），转股价为10.35元。
条款设置：下修条款为15/30,85%，强赎条款为15/30,130%，回售条款为30/30,70%，均为市场化条款。
债底保护性：按中债企业债到期收益率8.75%贴现计算，债底为72.50元，纯债价值较低，债底保护较弱。
转股溢价与价格预期：正股山东章鼓10月16日收盘价为10.52元，对应转换平价101.64元，与转债面值持平。预计上市首日转股溢价率为25%，价格范围为120.70-133.41元，建议谨慎参与申购。
中签率预期：预计中签率介于0.0008%-0.0010%之间，原股东优先配售比例约为44.71%，剩余网上申购规模为0.89亿元。
正股基本面：公司深耕高端装备制造领域多年，主营罗茨鼓风机、离心鼓风机、渣浆泵等产品，业务覆盖多个行业，2022年营收18.75亿元，同比增长10.5%，2023H1营收9.56亿元，同比增长4.7%。归母净利润2022年为1.10亿元，同比增长5.0%，2023H1为0.64亿元，同比增长1.7%。
盈利能力：毛利率与净利率较为稳定，2022年分别为28.7%和6.1%。
现金流情况：2022年收现比仅为57.7%，现金流水平有待优化，2023H1收现比提升至115.4%，但仍需进一步改善。
行业前景：风机行业受益于政策支持，向智能化、高端化、绿色化转型，尤其在环保、电力、污水处理等领域需求增长显著。
募投项目：募集资金用于核电风机生产车间建设、新型高端节能通风机建设、710车间智能升级及补充流动资金，预计提升公司产能和产品竞争力。

关键信息总结

转债基本要素

项目名称	金额（亿元）	用途	新增产能
核电风机生产车间建设项目	2.43	扩充核电风机产能	42台
新型高端节能通风机建设项目	-	推进节能产品开发	1000台
710车间智能升级建设项目	-	提升智能制造水平	3000台
补充流动资金	-	-	-

正股基本面分析

营收与利润：2022年营收18.75亿元，同比增长10.5%；2023H1营收9.56亿元，同比增长4.7%。归母净利润2022年为1.10亿元，同比增长5.0%；2023H1为0.64亿元，同比增长1.7%。
毛利率与净利率：2022年毛利率为28.7%，净利率为6.1%。
费用率：2022年期间费用率为20.9%，较2018年下降1.7个pct。
现金流：2022年收现比为57.7%，2023H1提升至115.4%，但整体仍需优化。
产品结构：公司主要产品为鼓风机和渣浆泵，2023H1营收贡献占比分别为50.0%和44.7%。
行业趋势：风机行业受益于“碳达峰”、“碳中和”政策，向智能化、高端化、绿色化转型，未来需求有望进一步增长。