20220323-安信证券-火炬电子-603678.SH-元器件业务量价齐升_特陶材料稳增长_5页_831kb

火炬电子 (603678.SH) 2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

火炬电子在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达47.34亿元，同比增长29.48%；归母净利润为9.56亿元，同比增长56.83%；扣非归母净利润为9.49亿元，同比增长61.88%。公司毛利率提升至35.52%，同比增长3.67个百分点，经营性现金流净额增长2237.02%，达到5.94亿元。公司还发布了利润分配预案，向全体股东派发现金红利0.48元/股，合计2.20亿元。

主要业务表现

元器件业务

• 2021年元器件业务实现营收15.23亿元，同比增长43.01%；
• 毛利率为78.02%，同比增长7.49个百分点；
• 股份公司实现营收13.61亿元，同比增长42.65%，净利润6.89亿元，同比增长58.87%；
• 广州天极实现营收1.74亿元，同比增长37.48%，净利润0.58亿元，同比增长44.97%；
• 福建毫米实现营收0.73亿元，净利润0.02亿元。

新材料业务

• 2021年新材料业务实现营收0.66亿元，同比增长34.80%；
• 毛利率为74.44%，同比增长3.91个百分点；
• 立亚新材实现营收1.22亿元，同比增长15.12%，净利润0.41亿元，同比增长26.54%；
• 立亚化学扭亏为盈，净利润0.05亿元；
• 立亚特陶暂未实现盈利。

国际贸易业务

• 2021年实现营收30.62亿元，同比增长23.86%；
• 毛利率为12.92%，同比下降1.02个百分点。

技术研发与人才激励

• 公司拥有完整的技术研发体系，涵盖产品设计、材料开发及生产工艺；
• 子公司广州天极具备陶瓷介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，微波芯片电容和介质制备技术处于国内领先水平；
• 立亚新材掌握“高性能特种陶瓷材料”的产业化专有技术；
• 2021年研发投入达1.08亿元，同比增长58.12%。

投资建议与财务预测

• 投资评级：买入-A；
• 首次评级，6个月目标价：68.14元；
• 2022~2024年营业收入预计分别为59.41亿元、71.92亿元、86.91亿元；
• 归母净利润预计分别为12.53亿元、15.80亿元、19.91亿元；
• EPS预计分别为2.73元、3.44元、4.33元；
• 对应PE分别为19.5倍、15.5倍、12.3倍。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 产品拓展不及预期；
• 应收账款持续增加；
• 市场竞争加剧。

财务指标分析

盈利与估值

• 2021年ROE为20.4%，同比提升4.8个百分点；
• ROIC为25.8%，同比提升4.0个百分点；
• 毛利率从31.8%提升至35.5%，预计未来将持续增长至37.5%；
• 净利润率从16.7%提升至20.2%，预计未来将增长至22.9%；
• PE从40.2倍降至25.6倍，预计未来将进一步下降至12.3倍；
• PB从6.3倍降至5.2倍，预计未来将进一步下降至2.8倍。

运营效率

• 固定资产周转天数从81天降至76天；
• 流动营业资本周转天数从211天降至206天；
• 应收账款周转天数从128天降至135天；
• 存货周转天数从79天降至77天；
• 总资产周转天数从490天降至418天。

偿债能力

• 资产负债率从32.2%降至30.5%，预计未来将进一步降至26.6%；
• 流动比率从3.06提升至3.22；
• 速动比率从2.31提升至2.40；
• 利息保障倍数从45.53提升至76.75。

分红与股息收益率

• DPS从0.34元提升至0.42元；
• 股息收益率从0.6%提升至0.8%，预计未来将增长至0.9%；
• 分红比率从25.6%降至0.0%，预计未来将增长至15.2%。

评级体系

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

其他信息

• 公司连续三年以自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励；
• 2021年回购股份56.06万股，回购专用证券账户合计持有195.33万股；
• 2021年实施限制性股票激励，向147位核心骨干人员授予股票82.68万股，行权价格为30元/股。