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火炬电子（603678）2021年年报点评总结

公司概况与核心内容

火炬电子（603678）发布2021年年报，全年实现营业收入47.34亿元，同比增长29.48%；归母净利润9.56亿元，同比增长56.83%；扣非后归母净利润9.49亿元，同比增长61.88%。公司毛利率提升至35.52%，同比增加3.67个百分点。尽管2021年四季度营收和净利润略有下滑，但全年业绩表现稳健。

公司布局“元器件、国际贸易、新材料”三大战略板块，构建泉州和广州两大生产基地，以及上海、北京、深圳三大运营中心。在军工信息化战略推动下，公司作为国内高可靠MLCC主要生产商之一，具备较强的技术实力和市场地位。

主要观点与关键信息

$\bullet$ 元器件板块表现突出

• 元器件板块营收15.23亿元，同比增长43.01%；毛利率78.02%，同比提升7.49个百分点。
• 公司深耕陶瓷电容器多年，同时具备钽电容器、超级电容器等多系列产品，广泛应用于航空、航天、船舶、通讯、电力、轨道交通、新能源等高端领域。
• 通过扩产增效与产品结构优化，公司毛利率显著提升。预计未来军工信息化装备数量和单位价值量将进一步增加，电容器作为基础元件需求稳定，对公司业绩形成支撑。

$\bullet$ 贸易板块持续增长，毛利率略有下降

• 贸易板块营收30.62亿元，同比增长23.86%；毛利率12.92%，同比下降1.02个百分点。
• 公司积极拓展与国际知名品牌的合作，同时利用电商平台开拓新兴市场，如物联网、5G、新能源汽车等。
• 随着下游行业高景气持续，公司贸易板块需求有望进一步提升。

$\bullet$ 新材料业务快速增长

• 立亚系公司作为新材料业务主要承担者，2021年营收1.22亿元，同比增长15.12%；净利润4104.80万元，同比增长26.54%。
• 立亚化学实现营收5107.04万元，同比增长136.44%，并扭亏为盈。
• 公司通过技术独占许可掌握CASAS300特种陶瓷材料产业化技术，技术水平国内领先，具备稳定供货能力。
• 预计2022年立亚新材将推进科研项目验收和客户拓展，立亚化学将增强盈利能力，陶瓷材料应用逐步拓宽后有望进入放量阶段。

$\bullet$ 公司财务表现

• 公司销售费用率下降0.17个百分点至3.14%，管理费用率上升0.37个百分点至6.25%，财务费用率下降0.26个百分点至0.57%。
• 研发费用率上升0.41个百分点至2.27%，研发费用增长58.12%，体现公司对技术的重视。
• 截至报告期末，公司拥有264项专利，其中发明专利53项，实用新型专利200项，外观设计专利11项，正在申报专利142项。

$\bullet$ 营运能力与现金流

• 公司存货同比增长18.56%，原材料和在产品增速分别为24.25%和43.75%，显示公司积极备货以支持业务增长。
• 经营性现金流净额同比增长2237.02%至5.94亿元，显示回款能力增强，现金流状况改善。

$\bullet$ 分拆上市与股权激励

• 公司拟分拆控股子公司广州天极在科创板独立上市，增强其综合竞争力。
• 广州天极营收1.74亿元，同比增长37.48%；净利润5818.98万元，同比增长44.97%。
• 公司实施2021年限制性股票激励计划，向147名员工授予82.68万股，授予价格30元/股，激发企业内在活力。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：81.15元/股
• 业绩预测：
  • 2022年：归母净利润12.23亿元，EPS 2.66元，PE 20.0倍
  • 2023年：归母净利润14.42亿元，EPS 3.14元，PE 16.98倍
  • 2024年：归母净利润16.45亿元，EPS 3.58元，PE 14.88倍
• 盈利预测：公司未来三年业绩持续增长，盈利能力和估值空间均有提升。

风险提示

• MLCC价格下降风险
• 下游民品市场需求变动风险
• 陶瓷材料应用推广不足预期风险

分析师信息

• 张超：SAC执业证书号S0640519070001，清华大学硕士，中航证券研究所首席分析师
• 宋子豪：SAC执业证书号S0640520080002，美国印第安纳凯利商学院金融学学士、数学辅修，福特汉姆大学金融学硕士，从事军工行业研究
• 刘琛：SAC执业证书号S0640520050001

免责声明

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