20240202-天风证券-固收数据预测专题_1月宏观数据怎么看__12页_1mb

分析总结

1. 宏观数据判断

我们预计，1月宏观数据呈现政策支持下的弱修复格局：

• 积极因素：社融信贷同比少增但高于季节性；企业贷款、企业债券有所修复；土地成交平稳；服务业PMI回升至景气区间。
• 待观察领域：制造业PMI仍低于荣枯线；商品房成交和居民贷款弱于季节性；螺纹钢需求偏弱，PPI同比回升有限；猪肉价格可能拖累CPI。

2. 数据预测

• 价格数据：
  • CPI：预计1月同比 -0.5%，环比 -0.7%；2、3月预计分别为 0.6% 和 0.8%。
  • PPI：预计1月同比 -2.6%，环比 -0.3%；2、3月预计分别为 -2.7% 和 -3.0%。
• 信贷与社融：
  • 新增信贷：预计1月4.2万亿元（同比少增7,000亿）；2、3月预计分别为1.5万亿元、3.1万亿元。
  • 新增社融：预计1月5.3万亿元（同比少增约2,000亿）；社融同比增速预计从12月的9.5%下行至9.3%。
  • M2同比：预计1月9.4%；后续逐月回落。

3. 结构与风险提示

• 结构亮点：企业贷款、政府债券净融资、非标融资（信托贷款部分）支撑社融；居民中长贷弱于季节性。
• 风险因素：经济内生需求不足限制政策效果；外需不确定性；通胀数据波动；债市利率调整节奏可能放缓。

4. 结论与展望

• 开年宏观面缺乏显著改善，金融数据难超预期，数据支撑债市继续受益，但需监测利率下行节奏。
• 建议关注政策落地效果及内外部经济联动变化。