20170723-天风证券-机械设备行业研究周报：从恒立液压中报大增看投资品业绩弹性_21页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2017年7月机械设备行业的投资机会，重点探讨了恒立液压中报业绩大幅增长的原因，以及行业景气复苏背景下投资品的业绩弹性与经营杠杆的关系。此外，还分析了新能源汽车、工程机械、煤机、油服、核电、轨交等多个子行业的市场表现和未来趋势。

主要观点

1. 恒立液压业绩大增

• 业绩表现：2017年上半年营业收入和净利润分别增长130.24%和471.11%，显著高于行业平均水平。
• 业绩增长原因：
  • 挖掘机油缸和盾构机油缸销量持续增长；
  • 小型挖掘机用泵阀实现量产，销售快速增长；
  • 面向新兴行业的液压系统保持良好增长。
• 利润增速显著高于收入增速：净利润增速为收入增速的3.62倍，主要归因于经营杠杆效应。

2. 经营杠杆的作用

• 定义：经营杠杆是指由于存在固定成本，导致息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。
• 影响：经营杠杆放大了企业盈利的波动性，使得企业在行业景气周期中具备更大的业绩弹性。
• 衡量：经营杠杆系数（DOL）= EBIT变化率 / 营业收入变化率。C企业DOL为4，利润变动率是收入变动率的4倍。

3. 工程机械行业复苏

• 行业表现：6月挖机销量达8933台，同比增长101%，累计销量超去年全年，预计全年销量在12万台左右。
• 行业前景：受益于地产和基建需求增长，行业景气持续复苏，未来增长可持续至2018年。
• 重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力等龙头企业，其在行业复苏中率先受益。

4. 集装箱行业回暖

• 行业需求：受益于全球经济回暖和航运复苏，集装箱需求开始回暖。
• 出口数据：2017年1-5月集装箱出口量同比增长58.62%，我国集装箱出口量占全球总量的95%以上。
• 重点推荐：中集集团、今天国际等龙头公司，其销量和业绩均有望大幅增长。

5. 新能源汽车行业趋势

• 行业增长：6月新能源汽车销量同比增长31%，累计销量达19.5万辆，同比增长43%。
• 政策支持：新能源汽车补贴目录常态化，乘用车、客车、专用车均有显著增长。
• 重点推荐：先导智能、赢合科技、今天国际等锂电设备及物流自动化企业。

6. 其他行业分析

• 油服行业：美国石油钻井平台数量稳定，油价走势先抑后扬，短期内可能承压。
• 煤机行业：煤价环比小幅上涨，煤炭企业盈利能力改善，煤机企业订单增长显著。
• 核电行业：三门核电1号机组热试结束，预计年内将重启核电招标，带动装备企业业绩增长。
• 轨交行业：崇明规划新增越江隧道，轨交建设需求增加。

关键信息

重点推荐个股

• 核心组合：先导智能、赢合科技、三一重工、杰克股份、浙江鼎力、恒立液压、弘亚数控、天地科技
• 重点组合：中集集团、昊志机电、中广核技、台海核电、杰瑞股份、荣泰健康、诚益通、劲胜精密、大族激光、伊之密

行业数据

• 机械行业指数：上周下降2.38%，但工程机械板块涨幅较大。
• 新能源汽车销量：6月同比增长31%，累计销量同比增长43%。
• 挖机销量：6月销量8933台，同比增长101%，累计销量75068台，同比增长101%。
• 煤价：全国煤炭价格指数为154.2，环比上涨0.13%。
• PPP项目：截至2017年一季度末，PPP入库项目总投资额为14.60万亿元，示范项目落地数达464个。

风险提示

• 上游资源品超预期下跌
• 公司业绩不达预期

投资评级

作者信息

• 邹润芳：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010004，邮箱：zourunfang@tfzq.com
• 朱元骏：分析师，SAC执业证书编号：S1110517050002，邮箱：zhuyuanjun@tfzq.com
• 曾帅、崔宇、朱晔：联系人，邮箱：zengshuai@tfzq.com, cuiyu@tfzq.com, zhuye@tfzq.com

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本周子行业数据更新

• 新能源汽车：补贴目录常态化，动力电池有效产能达110GWh，增速83%。
• 煤机：煤价环比小幅上涨，天地科技上半年订单增长40%以上，其中煤机订单增长50%-60%。
• 油服：美国石油钻井平台总数持稳，原油价格走势先抑后扬。
• 工程机械：挖机销量连续3个月增长超100%，叉车5月销量同比增长27%。

行业走势图

• 机械行业指数：上周下降2.38%，但工程机械板块涨幅明显。
• 新能源汽车销量：6月销量同比增长31%，累计销量同比增长43%。
• 挖机销量：6月销量达8933台，同比增长101%，累计销量超去年全年。
• 集装箱出口量：2017年1-5月同比增长58.62%，我国为全球主要出口国。

结论

在行业景气复苏的背景下，具有较大经营杠杆的龙头企业将表现出更强的业绩弹性。新能源汽车、工程机械、煤机、核电等行业均呈现增长趋势，建议重点关注先导智能、赢合科技、三一重工、恒立液压、浙江鼎力等公司，同时留意政策变化和行业动态。