新能源汽车行业11月刊：产销旺季将来临，能量密度破新高-20181115-广发证券-13页-1mb

新能源汽车11月刊总结

核心内容

新能源汽车行业在2018年11月迎来产销旺季，技术指标持续提升，中游材料价格保持平稳，行业景气度逐步企稳。随着政策推动和产品升级，高能量密度车型逐步放量，为行业长期发展提供支撑。

主要观点

• 产销数据增长显著：
  10月新能源汽车产销量分别为14.6万辆和13.8万辆，同比增长58.1%和51%。1-10月累计产销分别为87.9万辆和86万辆，同比增长70%和75.6%。

  • 纯电动汽车产销增长56.9%和62.3%。
  • 插电混动汽车产销增长132%和136.4%。
  • 商用车销量在缓冲期后显著回升，预计四季度仍将持续增长。

• 高续航车型逐步放量：
  第11批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中，续航300km以上的纯电动乘用车达22款，占比88%，平均续航里程352.1km，最高续航里程达508km。

  • 高能量密度车型（160Wh/kg以上）有3款，其中宁德时代提供的车型达到170Wh/kg，为历史最高值。
  • 高续航车型的增加有助于缓解消费者里程焦虑，推动市场普及。

• 技术指标持续优化：

  • 纯电动乘用车平均能量密度达到145Wh/kg，高于前几批目录水平。
  • 客车和专用车能量密度保持稳定，但通过提升能量密度和降低Ekg（单位载质量能量消耗量），可有效对冲补贴退坡影响。

• 中游价格保持平稳：

  • 动力电池价格主流为1.2-1.3元/Wh，一线产品紧俏，二线厂商竞争激烈。
  • 正极材料中，NCM523动力型三元材料主流价17-17.2万元/吨，NCM811价格保持坚挺，为23万元/吨。
  • 隔膜价格阶段性企稳，湿法基膜价格为1.8-2.1元/平，干法双拉1-1.3元/平。
  • 电解液价格稳定，主流3.5-4.7万元/吨，高端产品达7万元/吨。
  • 负极材料厂商分化明显，低端产品价格2.8-3.5万元/吨，中端4.5-6万元/吨，高端7-10万元/吨。

关键信息

1. 11月行业动态

• 产销旺季到来：新能源汽车在10月迎来产销高峰，乘用车和商用车均实现环比增长。
• A/A0级车型放量：高能量密度和高续航里程的A/A0级车型开始放量，A00级车型库存消化后也将转向新标车型。
• 全年预测维持：全年新能源汽车产销量预测仍维持在110万辆以上。

2. 技术指标提升

• 续航里程提升：第11批目录中，续航400km以上车型7款，包括比亚迪、长安、宝沃等。
• 能量密度提升：纯电动乘用车平均能量密度145Wh/kg，部分车型突破170Wh/kg。
• 补贴政策影响：Ekg低于0.15Wh/km·kg的车型占比35.29%，可获得1.1倍补贴系数。

3. 中游价格跟踪

• 动力电池：价格主流1.2-1.3元/Wh，一线产品紧俏。
• 正极材料：NCM523主流价17-17.2万元/吨，NCM811价格维持23万元/吨。
• 隔膜：湿法基膜价格1.8-2.1元/平，三季度价格下调已影响企业扩产。
• 电解液：价格稳定，主流3.5-4.7万元/吨，高端产品达7万元/吨。
• 负极材料：厂商分化明显，价格区间从2.8-3.5万元/吨到7-10万元/吨。

4. 投资建议

• 关注龙头公司：建议关注中游各环节龙头公司，如宁德时代、璞泰来、当升科技、星源材质、新宙邦等，其高端产品表现突出。
• 行业景气度恢复：随着新老车型切换完成，新能源车行业景气度有望在下半年传统旺季逐步恢复。

5. 风险提示

• 产业链降价超预期：价格波动可能对行业利润产生压力。
• 全年产销数据低于预期：若实际数据不及预测，可能影响市场信心。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，S0260513080001，联系方式：010-59136752，邮箱：chenzikun@gf.com.cn
• 华鹏伟：分析师，S0260517030001，联系方式：010-59136752，邮箱：huapengwei@gf.com.cn
• 王理廷：分析师，S0260516040001，联系方式：0755-82534784，邮箱：wangliting@gf.com.cn
• 纪成炜：分析师，S0260518060001，联系方式：021-6075-0617，邮箱：jichengwei@gf.com.cn

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• 新能源汽车行业：九月中汽协，2018-10-13
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图表索引

• 图1-6：新能源汽车产销数据及结构分析
• 图7-11：纯电动乘用车、客车、专用车技术指标对比
• 图12-17：纯电动客车、专用车能量密度及电池路线占比

表格索引

• 表1：2018年以来新能源汽车推广应用推荐车型目录
• 表2：2018年第11批目录纯电动乘用车技术参数及供应商
• 表3：2018年第11批目录电池厂配套情况

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