2024-10-14-招商银行-行内偕作·宏观点评_美国非农就业数据点评（2024年9月）-平缓降息_5页_840kb

美国9月非农就业数据点评摘要

主要结论

9月美国非农就业数据表现强劲，新增就业人数、薪资增长等因素均优于市场预期，数据本身是财政与货币政策“双宽松”配合下经济回暖的体现。市场此前过度担忧经济衰退，本次数据则对先前的过激降息预期形成修正，美联储降息步伐将趋缓，年内预计降息1-2次，幅度在25-50bp。

核心内容

一、9月就业数据总体表现

• 关键数据：新增就业人数25.4万（预期15.0万），失业率4.1%（预期4.2%），平均时薪环比0.4%（预期0.3%），同比增速4.0%（预期3.8%）。
• 核心原因：财政大力支持（赤字高企）与货币政策宽松（利率下行），使得经济整体扩张，进而支撑了就业增长，修正了市场的衰退预期。
• 趋势观测：劳动参与率保持62.7%，临时性裁员减少叠加需求回升，职位空缺数反弹至804万，表明雇佣需求旺盛、劳动力供给依旧偏紧。

二、劳动力市场供需关系分析

• 供给端：尽管人口老龄化导致劳动参与率比疫情前下降，但黄金年龄段（25-54岁）劳动参与率提升，然而55岁以上劳动参与率持续下滑。
• 供给冲击：非法移民移民入境已显著减少（2024年8月全美非法越境人数仅15.9万，较前一年高点降57%）。
• 总览：劳动力供给总体偏紧，职位空缺高企，仍支撑就业持续回暖。

三、行业结构剖析

• 全面增长：就业增长覆盖多个行业，休闲酒店、零售显著增加，建筑业、及教育医疗行业领先。
• 薪资结构：薪资增长和职位增长存在错位，大部分行业薪资高增长却就业增量平平，如服务业薪资高增长来自补偿性涨薪，制造业可能受罢工影响薪资补偿上升。

四、市场与汇率反应

• 市场调整：高就业数据削弱了市场对经济衰退的悲观预期，引发加息预期反转，美元指数明显走强，美债收益率全面上升，美股三大指数全面上扬。
• 降息预期修正：市场对美联储年内降息幅度的预期下调，美元隔夜利率曲线显示年内降息幅度或从65bp降至50bp，逼近美联储决策“舒适区”。

五、前瞻展望与美联储政策

• 降息预期温和化：美联储年内或继续降息1-2次，预测路径平缓，降息幅度25-50bp，无须担心即将到来的“再通胀”风险。
• 政策过渡期：大选临近，财政支持力度趋于退坡，将继续统筹货币宽松政策与人力劳动力供需平衡。
• 降息空间充足：中性利率水平较低，美联储仍有降息空间。

结论

就业数据改善强化了美国经济的基本面，显示其较强韧性，美联储将更加灵活谨慎控制降息节奏。展望未来，中国经济需密切关注全球宏观影响以及外部政策动向。