2024-05-09-招商银行-行内偕作·宏观点评_美国就业数据点评（2024年4月）-韧性仍有支撑_5页_717kb

美国就业数据点评总结（2024年4月）

核心内容概述

2024年4月美国非农就业数据整体表现不及预期，新增就业人数为17.5万，低于市场预期的24万。失业率小幅上升至3.9%，劳动参与率维持在62.7%，平均时薪环比增速降至0.2%，同比增速为3.9%，是2021年6月以来首次低于4%。尽管就业市场出现降温迹象，但整体仍显示出较强的韧性，数据可能反映的是降息预期带来的短期波动，而非趋势性反转。

主要观点

• 就业市场降温：4月新增就业人数明显低于预期，主要受建筑业、休闲酒店业和政府就业拖累。
• 劳动参与率企稳：劳动参与率持平前值，显示劳动力供给已趋于稳定，部分群体如黑人及非洲裔劳动参与率见顶回落。
• 失业率小幅上升：失业率从3.8%升至3.9%，但职位空缺比仍高于疫前水平，表明劳动力市场供需仍偏紧。
• 薪资增速放缓：平均时薪增速回落，商品制造业和休闲酒店业薪资增长显著放缓，服务通胀与薪资增速出现背离。
• 市场反应转鸽：就业数据全面不及预期，引发市场对美联储降息的预期升温，美元指数下跌，美债收益率全面下行，股市信心回升。

关键信息

一、新增就业：意外转冷

• 建筑业：受新屋开工下降影响，新增就业大幅下滑至0.9万。
• 休闲酒店业：服务消费降温，新增就业降至0.5万。
• 政府就业：财政扩张降速，新增就业滑落至0.8万。
• 移民因素：移民对就业的支撑减弱，国外出生就业人数减少，兼职就业人数大幅下降。

二、劳动参与率：持平前值

• 黑人及非洲裔：劳动参与率见顶回落。
• 白人：劳动参与率未见显著变动。
• 年龄结构：
  • 55岁以下：劳动参与率稳定高于疫前水平1-1.5pct。
  • 55岁以上：劳动参与率稳定低于疫前水平4-5pct。
• 整体趋势：劳动参与率可能已位于疫后新中枢。

三、失业率：小幅上行

• 失业率：从3.8%升至3.9%，但仍未脱离低位。
• 职位空缺比：降至1.3，仍高于2020年初水平（1.2）。
• 临时性失业：3-4月临时裁员数上升至87万，短期失业者增加至226万。

四、薪资增速：继续下行

• 平均时薪：环比增速降至0.2%，同比增速为3.9%。
• 商品制造业：薪资增速转负至-0.1%。
• 休闲酒店业：薪资增速放缓至0.1%。
• 服务通胀与薪资背离：非房服务通胀与薪资增速走向背离，显示消费韧性而非“工资-价格”螺旋支撑服务通胀。

五、市场反应：转鸽交易

• 降息预期：美元OIS曲线显示美联储9月降息概率超过90%，全年降息约46bp（约2次）。
• 美债收益率：全面下行，2年期降至4.82%，5年期降至4.50%，10年期降至4.51%，30年期降至4.66%。
• 美元指数：从105.299下跌至105.066，美元兑离岸人民币降至7.1876。
• 股市表现：美股三大指数全面上涨，标普500指数收涨1.26%，纳斯达克指数收涨1.99%，道琼斯指数收涨1.18%。

六、影响及前瞻：韧性延续

• 经济与就业动能：尽管数据转冷，但金融条件放松可能再次提振经济与就业。
• 供需缺口：当前美国就业市场仍存在较大供需缺口。
• 长期支撑因素：
  • 地产补库：继续支撑就业。
  • 人工智能投资：作为长期驱动力。
• 财政政策：大选年财政政策可能趋于宽松。

结论

4月美国就业数据表明劳动力市场出现降温，但整体仍具备较强韧性。就业数据的走弱可能更多是降息预期带来的短期波动，而非趋势性反转。薪资增速放缓与服务通胀背离显示消费韧性，而非工资-价格螺旋。市场对美联储降息预期升温，但未来降息路径仍需关注数据与政策的动态变化。